Lupin发布2026财年第三季度创纪录业绩，准备推出仿制semaglutide

Lupin公布了极为成功的2026财年第三季度业绩，标志着营收连续第14个季度同比增长，总营收达到INR 7,168 crores，同比增长24%，EBITDA利润率创纪录地达到31.1%。与此同时，公司正在实施重大的业务模式转型，超越其对仿制药的传统关注，准备推出仿制semaglutide，作为“转折之年”的一部分。

本季度运营总营收达到INR 7,168 crores，而2025财年第三季度为INR 5,768 crores。不包括外汇和其他收入的EBITDA达到INR 2,210 crores，同比增长62%。本季度EBITDA利润率达到31.1%，较上年同期的24.3%上升了681个基点。九个月期间的EBITDA利润率为29.8%。

美国业务录得有史以来最高的销售额，达到3.5亿美元，按固定汇率计算，同比增长46%，环比增长11%，这得益于包括Tolvaptan在内的新产品推出以及基础业务的强劲增长。一个重要的里程碑是美国FDA批准Pegfilgrastim，这是Lupin面向美国市场的首个生物类似药，预计将很快上市。

印度地区营收同比增长5.6%，核心处方药业务在2026财年第三季度同比增长10.9%，九个月期间增长9.4%。慢性病领域目前占产品组合的67%，呼吸和心血管等关键疗法分别达到IPM的1.6倍和1.3倍。其他发达市场（欧洲、加拿大、澳大利亚）实现营收INR 812 crores，同比增长11%。新兴市场实现42%的同比增长，其中巴西（本币计算同比增长99%）、墨西哥和菲律宾领涨。

毛利率达到73.5%，同比增长420个基点，得益于更优的产品组合、许可引进产品占比降低以及成本效率提升。本季度研发支出为INR 535 crores（占销售额的7.5%），其中近70%用于复杂产品组合。管理层预计全年研发支出将保持在7.5%至8.5%的区间内。

注射剂产品组合的目标是在未来三年内实现超过1亿美元的收入，主要由生物类似药和505(b)(2)申报推动，包括近期获批的Pegfilgrastim。公司正在积极探讨资本配置，表示有能力借款高达15亿美元，并购重点集中在美国和欧洲的专科资产，规模在2.5亿至3亿美元之间。

Lupin准备在专利到期后的“第一天”推出其仿制semaglutide，这是诺和诺德（Novo Nordisk）旗下广受欢迎的糖尿病和减肥药物Wegovy和Ozempic中的活性成分。semaglutide的专利预计将在2026年3月左右到期。Lupin总经理预计价格可能比当前水平下降60-70%，使治疗更加可负担。公司预计市场将出现显著整合，约50个品牌仿制药中，预计不到10个能在上市六个月后存活。Dr. Reddy's Laboratories、Sun Pharma和Cipla等竞争对手也在开发各自的仿制semaglutide版本，竞争日趋激烈。

截至2026年3月14日，Lupin的股票市盈率约为22.7倍，市值约为1.07万亿印度卢比，相比之下，Cipla（市盈率约23.4倍，市值约1.1万亿印度卢比）、太阳药业（Sun Pharmaceutical Industries）（市盈率约39.3倍，市值约4320亿印度卢比）和Dr. Reddy's Laboratories（市盈率约19.6倍，市值约1080亿印度卢比）。整个印度制药行业正从基础仿制药向复杂仿制药、生物类似药和专科产品转变，生产挂钩激励计划（Production Linked Incentive）等政府计划为创新提供支持。

Lupin向新化学实体开发转型涉及高昂的成本和显著的失败风险。多个semaglutide仿制药即将上市，预计将引发激烈的价格竞争，即使销量增加，也可能挤压利润率。市场可能出现“品牌贫民窟”（slum of brands）现象，即激烈竞争限制了大多数公司的盈利能力。尽管2026财年第三季度业绩和营收增长强劲，尤其是在美国，但西亚冲突等地缘政治问题以及由此带来的物流和保险成本上升，增加了运营挑战。

近期积极进展包括2026财年第三季度强劲的盈利、美国FDA对其Goa工厂的成功检查，以及欧盟委员会批准其生物类似药ranibizumab，股价目前接近52周高点。