Lupin affiche des résultats records au T3 FY2026 et prépare le lancement du sémaglutide générique

Lupin a enregistré un troisième trimestre de l'exercice 2026 très réussi, marquant le 14e trimestre consécutif de croissance du chiffre d'affaires en glissement annuel, avec des revenus totaux atteignant 7 168 crores INR, soit une hausse de 24 % sur un an, et une marge d'EBITDA record de 31,1 %. L'entreprise entreprend simultanément une importante transformation de son modèle économique, dépassant son orientation traditionnelle vers les médicaments génériques, alors qu'elle se prépare à lancer son sémaglutide générique dans le cadre d'une « année de pivot ».

Les revenus totaux issus des opérations du trimestre ont atteint 7 168 crores INR, contre 5 768 crores INR au T3 de l'exercice 2025. L'EBITDA, hors effets de change et autres produits, a atteint 2 210 crores INR, soit une hausse de 62 % sur un an. La marge d'EBITDA s'est établie à 31,1 % pour le trimestre, en hausse de 681 points de base par rapport à 24,3 % sur la période correspondante de l'exercice précédent. Pour la période de neuf mois, la marge d'EBITDA s'est établie à 29,8 %.

L'activité américaine a enregistré ses ventes les plus élevées jamais réalisées, à 350 millions USD, avec une croissance de 46 % sur un an et de 11 % en séquentiel à taux de change constant, portée par le lancement de nouveaux produits, dont Tolvaptan, et par la forte croissance de l'activité de base. Une étape majeure a été franchie avec l'approbation par la FDA américaine du Pegfilgrastim, premier biosimilaire de Lupin pour le marché américain, dont le lancement est attendu prochainement.

Les revenus de la région Inde ont progressé de 5,6 % sur un an, avec une croissance de 10,9 % sur un an de l'activité principale de prescriptions au T3 de l'exercice 2026 et de 9,4 % sur neuf mois. Le segment des maladies chroniques représente désormais 67 % du portefeuille, et des thérapies clés comme la pneumologie et la cardiologie ont progressé respectivement de 1,6 fois et 1,3 fois l'IPM. Les autres marchés développés (Europe, Canada, Australie) ont généré des revenus de 812 crores INR, soit une croissance de 11 % sur un an. Les marchés émergents ont enregistré une croissance de 42 % sur un an, portée par le Brésil (croissance de 99 % sur un an en devise locale), le Mexique et les Philippines.

Les marges brutes ont atteint 73,5 %, en hausse de 420 points de base sur un an, grâce à une meilleure composition des produits, à une part réduite des produits sous licence et à des gains d'efficacité opérationnelle. Les dépenses de R&D pour le trimestre se sont élevées à 535 crores INR (7,5 % des ventes), près de 70 % étant consacrés au portefeuille complexe. La direction anticipe que les dépenses de R&D pour l'ensemble de l'exercice resteront dans une fourchette de 7,5 % à 8,5 %.

Le portefeuille d'injectables vise à générer plus de 100 millions USD de revenus au cours des trois prochaines années, porté par les biosimilaires et les dépôts 505(b)(2), notamment la récente approbation du Pegfilgrastim. L'entreprise étudie activement l'allocation de son capital, soulignant sa capacité d'emprunt pouvant atteindre 1,5 milliard USD, avec des priorités de fusions-acquisitions ciblant des actifs spécialisés aux États-Unis et en Europe, dans une fourchette de 250 à 300 millions USD.

Lupin s'apprête à lancer sa version générique du sémaglutide, le principe actif des médicaments populaires contre le diabète et l'obésité de Novo Nordisk, Wegovy et Ozempic, dès le « jour 1 » suivant l'expiration du brevet cette semaine. Le brevet du sémaglutide doit expirer autour de mars 2026. Le directeur général de Lupin anticipe que les prix pourraient chuter de 60 à 70 % par rapport aux niveaux actuels, rendant le traitement plus abordable. L'entreprise s'attend à une consolidation significative du marché, avec moins de 10 génériques de marque sur une cinquantaine susceptibles de survivre six mois après le lancement. Des concurrents comme Dr. Reddy's Laboratories, Sun Pharma et Cipla travaillent également sur leurs propres versions génériques du sémaglutide, ce qui accroît la concurrence.

Au 14 mars 2026, les actions de Lupin se négociaient à un ratio cours/bénéfice d'environ 22,7 fois, avec une capitalisation boursière d'environ 1 070 milliards ₹, contre Cipla (P/E ~23,4 fois, capitalisation ~1 100 milliards ₹), Sun Pharmaceutical Industries (P/E ~39,3 fois, capitalisation ~432 milliards ₹) et Dr. Reddy's Laboratories (P/E ~19,6 fois, capitalisation ~108 milliards ₹). L'ensemble du secteur pharmaceutique indien évolue des génériques de base vers les génériques complexes, les biosimilaires et les produits spécialisés, avec une innovation soutenue par des programmes gouvernementaux comme les dispositifs d'incitation liés à la production (Production Linked Incentive).

Le virage de Lupin vers le développement de nouvelles entités chimiques (NCE) implique des coûts élevés et un risque d'échec notable. Le lancement prochain de plusieurs génériques du sémaglutide devrait entraîner une vive concurrence sur les prix, ce qui pourrait comprimer les marges bénéficiaires même avec des volumes de ventes plus élevés. Le marché pourrait connaître un « déferlement de marques », où la forte concurrence limite la rentabilité de la plupart des entreprises. Malgré de solides résultats au T3 de l'exercice 2026 et une croissance des revenus, notamment aux États-Unis, des problèmes géopolitiques comme le conflit en Asie occidentale et l'augmentation associée des coûts logistiques et d'assurance ajoutent des difficultés opérationnelles.

Parmi les évolutions positives récentes figurent de solides bénéfices au T3 de l'exercice 2026, une inspection réussie de la USFDA dans son usine de Goa et l'approbation par la Commission européenne de son biosimilaire ranibizumab, l'action se négociant près de son plus haut sur 52 semaines.