Bristol Myers Squibb, 2025년 성장 포트폴리오로 기존 의약품 매출 감소 일부 상쇄

Bristol Myers Squibb 주가는 지난 한 달간 11.4% 상승해 업계 성장률 5%를 상회했다. 같은 기간 해당 종목은 섹터 및 S&P 500도 웃돌았다. 회사의 성장 포트폴리오 강세에 힘입은 견조한 4분기 실적과 투자심리 개선이 주가를 끌어올리고 있다.

2025년 매출은 전년 대비 보합이었다. 회사의 성장 포트폴리오 매출은 2025년에 17% 증가한 반면, 기존(legacy) 제품 매출은 주로 제네릭 경쟁으로 15% 감소했다. 성장 포트폴리오는 2025년 총매출의 55%를 차지했다.

성장 포트폴리오에는 Opdivo, Opdivo Qvantig, Orencia, Yervoy, Reblozyl, Camzyos, Breyanzi, Opdualag, Zeposia, Abecma, Sotyktu, Krazati, Cobenfy 등 핵심 브랜드가 포함된다. 성장은 회사의 면역항암(immuno-oncology) 포트폴리오와 함께 Camzyos, Breyanzi, Reblozyl 같은 약물이 주도하고 있다.

블록버스터 면역항암(IO) 약물 Opdivo는 이 포트폴리오에서 최대 매출 창출원이다. 새로운 적응증에서의 라벨 확대와 1차 치료 비소세포폐암 환경에서의 점유율 지속 확대에 힘입어 매출은 계속 견조하다. 피하 투여를 위한 Opdivo Qvantig 승인으로 IO 프랜차이즈가 한층 강화됐으며, 초기 처방 확산은 미국에서 승인된 모든 종양 유형 전반에 걸쳐 견조한 것으로 나타났다.

종양학 약물 Opdualag의 매출도 견조해 매출 상단을 뒷받침하고 있다. 해당 약물이 1차 치료 흑색종에서 표준치료(standard of care)로 자리하고 있는 미국 시장에서 성장세가 강하다.

Merck와 공동 개발한 지중해빈혈(thalassemia) 치료제 Reblozyl은 연환산 매출이 현재 20억 달러를 넘어서며 주요 성장 동력으로 계속 작용하고 있다. 1차 및 2차 MDS 관련 빈혈 환자 전반에서의 견조한 처방 확산을 반영해 매출 성장도 강세를 유지하고 있다.

Breyanzi 매출은 연환산 기준 10억 달러를 넘어섰으며, 이는 거대 B세포 림프종에서의 견조한 처방 확산과 추가 적응증에서의 기여를 반영한다. 심혈관계 약물 Camzyos도 견조한 수요에 힘입어 좋은 성과를 냈다.

성인 조현병 치료를 위해 Cobenfy로 판매되는 xanomeline 및 trospium chloride에 대한 FDA 승인은 중요한 이정표를 의미한다. 수십 년 만의 조현병에 대한 첫 새로운 약리학적 접근으로서 Cobenfy는 고무적인 초기 처방 확산을 보였고, 지역사회 및 병원 환경 전반에서의 접근성 확대와 채택 심화에 힘입어 2025년 매출 1억 5,500만 달러를 기록했다. 회사가 추가 적응증으로의 라벨 확대를 추진함에 따라, 해당 약물은 시간이 지날수록 매출 기반에 의미 있는 기여를 할 것으로 예상된다.

기존(legacy) 포트폴리오는 제네릭 경쟁 압박이 계속되고 있으며, 특히 Revlimid, Pomalyst, Sprycel, Abraxane에 영향을 주면서 2025년에 매출이 15% 감소했다. Pfizer와 공동 개발한 Eliquis를 포함하는 이 부문은 2025년 총매출(482억 달러)의 45%를 창출했다. Eliquis 수요는 증가했지만, 광범위한 제네릭 침식과 미국 정부 리베이트 증가로 인한 상쇄가 발생했다.

경영진은 2026년에 기존 포트폴리오가 12~16% 감소할 것으로 예상하는 한편, Eliquis 매출은 강한 글로벌 수요에 힘입어 10~15% 성장할 것으로 전망했다. 경영진은 회사의 연간 매출 가이던스 460억~475억 달러(2025년 482억 달러에서 감소)에 반영된 바와 같이, 2026년에 기존 부문 매출이 추가로 12~16% 감소할 것으로 예상한다.

2026년 1월 1일부터 발효되는 새로운 미국 합의에 따라 Eliquis는 공급망 회복탄력성(supply-chain resilience)을 지원하기 위한 API 기부와 함께 Medicaid에 무상 공급될 예정이다. Sotyktu, Zeposia, Orencia SC를 포함한 다른 여러 의약품도 자격 요건을 충족하는 현금 결제 환자에게 큰 폭의 할인 가격으로 제공될 예정이다.

회사는 유망한 후보물질 6개에 대해(대부분 하반기에) 주요 지표(top-line) 허가용(registrational) 데이터를 발표할 것으로 예상한다. 대상은 심방세동 및 이차 뇌졸중 예방 모두에서의 milvexian, 특발성 폐섬유증(idiopathic pulmonary fibrosis)에서의 admilparant, 재발 또는 불응성 다발골수종에서의 iberdomide, mezigdomide, arlo-cel, 그리고 2차 치료 위장췌장 신경내분비종양(gastroenteropancreatic neuroendocrine tumors)에서의 RYZ101이다.

회사는 파이프라인 확대를 위해 전략적 인수 및 협업도 지속하고 있다. 최근 Orbital Therapeutics 인수로 자가면역질환을 대상으로 생체 내(in vivo)에서 세포를 재프로그래밍하도록 설계된 전임상 RNA CAR-T 치료제 OTX-201과 Orbital의 RNA 플랫폼이 추가됐다. 2025년에는 Bristol Myers가 BioNTech와 협력해 고형암을 대상으로 하는 이중특이성 항체 bispecific antibody pumitamig를 공동 개발했다.

밸류에이션 측면에서 현재 주식은 선행 실적 기준 9.80배에 거래되고 있으며, 평균 8.44배보다는 높지만 대형 제약 업계 평균 18.82배보다는 낮다. 2026년 EPS에 대한 컨센서스 추정치는 지난 30일 동안 6.04달러에서 6.15달러로 상향됐고, 2027년 추정치도 같은 기간 5.94달러로 소폭 상승했다.