Bristol Myers Squibb : le portefeuille de croissance compense le recul des médicaments historiques en 2025

Les actions de Bristol Myers Squibb ont progressé de 11,4 % au cours du mois écoulé, dépassant la croissance de 5 % du secteur. Le titre a également surperformé le secteur et le S&P 500 sur la même période. Des résultats solides au quatrième trimestre, portés par la vigueur du portefeuille de croissance de l’entreprise et l’amélioration du sentiment des investisseurs, soutiennent l’action.

Les revenus de 2025 sont restés stables d’une année sur l’autre. Les ventes du portefeuille de croissance de l’entreprise ont augmenté de 17 % en 2025, tandis que les revenus des produits historiques ont reculé de 15 %, principalement en raison de la concurrence des génériques. Le portefeuille de croissance a représenté 55 % des revenus totaux en 2025.

Le portefeuille de croissance comprend des marques clés telles que Opdivo, Opdivo Qvantig, Orencia, Yervoy, Reblozyl, Camzyos, Breyanzi, Opdualag, Zeposia, Abecma, Sotyktu, Krazati et Cobenfy. La croissance est tirée par le portefeuille d’immuno-oncologie (immuno-oncology, IO) de l’entreprise, ainsi que par des médicaments comme Camzyos, Breyanzi et Reblozyl.

Le médicament phare d’IO Opdivo est le principal contributeur au chiffre d’affaires de ce portefeuille. Les ventes restent solides, portées par des extensions d’indication dans de nouvelles utilisations et par une progression continue des parts de marché en traitement de première ligne du cancer du poumon non à petites cellules. L’approbation d’Opdivo Qvantig pour une administration sous-cutanée a encore renforcé la franchise IO, avec une adoption initiale robuste pour tous les types de tumeurs approuvés aux États-Unis.

Les ventes du médicament d’oncologie Opdualag ont également été robustes, soutenant le chiffre d’affaires. La croissance est forte sur le marché américain, où le médicament demeure un standard de traitement en première ligne du mélanome.

Reblozyl, le médicament contre la thalassémie co-développé avec Merck, continue d’être un moteur majeur de croissance, avec des ventes annualisées dépassant désormais 2 milliards de dollars. La croissance du chiffre d’affaires demeure soutenue, reflétant une adoption solide chez les patients présentant une anémie associée aux MDS (syndromes myélodysplasiques) en première et en deuxième ligne.

Les ventes de Breyanzi ont dépassé un rythme annualisé de 1 milliard de dollars, reflétant une adoption solide dans le lymphome à grandes cellules B et les contributions d’indications supplémentaires. Le médicament cardiovasculaire Camzyos a également bien performé, porté par une demande robuste.

L’approbation par la FDA de la xanomeline et du trospium chloride, commercialisés sous le nom de Cobenfy, pour le traitement de la schizophrénie chez l’adulte, constitue une étape importante. En tant que première nouvelle approche pharmacologique de la schizophrénie depuis des décennies, Cobenfy a connu une adoption initiale encourageante, avec des ventes de 155 millions de dollars en 2025, tirées par un accès élargi et un approfondissement de l’adoption dans les structures de soins communautaires et hospitalières. Le médicament devrait devenir, au fil du temps, un contributeur significatif à la base de revenus, en particulier à mesure que l’entreprise poursuit des extensions d’indication vers d’autres utilisations.

Le portefeuille historique reste sous pression en raison de la concurrence des génériques, affectant notamment Revlimid, Pomalyst, Sprycel et Abraxane, ce qui a entraîné un recul de 15 % des revenus en 2025. Ce segment — qui inclut Eliquis, co-développé avec Pfizer — a généré 45 % des revenus totaux de 2025 (48,2 milliards de dollars). Bien que la demande d’Eliquis ait augmenté, les gains ont été compensés par une érosion plus large liée aux génériques et par des remises gouvernementales plus élevées aux États-Unis.

La direction s’attend à un recul de 12 à 16 % du portefeuille historique en 2026, tandis que les ventes d’Eliquis devraient progresser de 10 à 15 % grâce à une forte demande mondiale. La direction prévoit que les ventes du segment historique reculeront encore de 12 à 16 % en 2026, comme le reflète la prévision annuelle de revenus de l’entreprise, à 46,0-47,5 milliards de dollars (contre 48,2 milliards de dollars générés en 2025).

Dans le cadre d’un nouvel accord aux États-Unis entrant en vigueur le 1er janvier 2026, Eliquis sera fourni gratuitement à Medicaid, avec des dons d’API afin de soutenir la résilience de la chaîne d’approvisionnement. Plusieurs autres médicaments, dont Sotyktu, Zeposia et Orencia SC, seront également proposés avec de fortes remises aux patients éligibles payant en espèces.

L’entreprise s’attend à publier des données d’enregistrement (principalement au second semestre) en haut de lecture (top-line) pour six candidats prometteurs — milvexian à la fois dans la fibrillation atriale et la prévention secondaire de l’AVC, admilparant dans la fibrose pulmonaire idiopathique, iberdomide, mezigdomide et arlo-cel dans le myélome multiple en rechute ou réfractaire et RYZ101 dans les tumeurs neuroendocrines gastro-entéro-pancréatiques en deuxième ligne.

L’entreprise poursuit également des acquisitions et des collaborations stratégiques afin d’élargir son pipeline. L’acquisition récente d’Orbital Therapeutics ajoute OTX-201, une thérapie CAR-T à ARN préclinique conçue pour reprogrammer les cellules in vivo dans les maladies auto-immunes, ainsi que la plateforme ARN d’Orbital. En 2025, Bristol Myers s’est associé à BioNTech pour co-développer l’anticorps bispécifique pumitamig pour les tumeurs solides.

Du point de vue de la valorisation, l’action se négocie actuellement à 9,80x les bénéfices prévisionnels, au-dessus de sa moyenne de 8,44x mais en dessous de celle de l’industrie pharmaceutique des grandes capitalisations, à 18,82x. L’estimation consensuelle du BPA (EPS) 2026 est passée à 6,15 dollars contre 6,04 dollars au cours des 30 derniers jours, tandis que celle de 2027 a légèrement augmenté à 5,94 dollars sur la même période.