Novo Nordisk在减重药物市场面临竞争压力：新药推进仍难扭转颓势
在快速增长的减重药物市场中，Novo Nordisk面临来自Eli Lilly的强劲竞争。尽管CagriSema对比Zepbound略逊一筹，但UBT251在中国2期研究中24周平均减重最高达19.7%，展现潜力；不过公司仍预计在竞争与药价谈判压力下，2026年销售将下滑。
Novo Nordisk的重磅减重药物Wegovy，在快速增长的减重市场中已被Eli Lilly的Zepbound抢走部分优势。这家总部位于丹麦的制药公司近日公布了其更新一代肥胖症药物CagriSema的临床试验数据，该试验将其与Zepbound直接对比。结果显示Zepbound更胜一筹，这意味着即便Novo Nordisk在这一细分领域推出下一款产品，也未必能跟上竞争对手的步伐。
在Novo Nordisk近期开展的3期临床试验中，CagriSema与Zepbound进行对照：84周内，前者的平均减重幅度为23%，后者为25.5%。尽管CagriSema的表现低于Zepbound，但其竞争力仍然很强，并且优于Wegovy。
不过，Novo Nordisk还低调公布了另一项值得投资者关注的候选药物2期研究结果。去年，Novo Nordisk从一家中国药企手中获得了实验性减重药物UBT251在大多数国家的商业化权益。该疗法模拟三种不同肠道激素的作用：GLP-1、胰高血糖素（glucagon）和GIP；这些激素在机体内发挥多种作用，包括血糖与胰岛素调控以及饱腹感控制等。
2月24日，Novo Nordisk宣布，在中国开展的一项研究中，UBT251在仅24周内即可实现最高19.7%的平均减重幅度。在一项为期72周的研究中，Zepbound的平均减重幅度为20.2%，仅略优于UBT251在24周时的表现。UBT251的2期结果提示：在同等研究时长下，它可能优于Zepbound与CagriSema（以及Wegovy）。
不过，有几件事需要注意。第一，UBT251在中国获得的结果无法支持其在美国获批。第二，这仍是一项中期研究。后期临床试验结果未必能达到同样水平。第三，Eli Lilly也在开发其自有的三重激动剂retatrutide。近期一项3期研究显示，retatrutide在68周内实现了同类最佳的28.7%减重幅度。
与此同时，Novo Nordisk近日推出了Wegovy的口服版本。口服Wegovy的处方量增长迅速。一位高管表示：“看起来这些大多是新启动用药的患者。这意味着它正在扩大市场。”目前的领先抗肥胖药物——Novo Nordisk的Wegovy与Eli Lilly的Zepbound——均为每周一次皮下注射给药。口服Wegovy并非只是蚕食原有剂型的销售。
尽管口服Wegovy表现强劲且有望扩大减重市场，但在竞争加剧与政府主导的药价谈判背景下，Novo Nordisk预计其2026年销售将下滑。公司近期还遭遇另一重挫折：其第四季度业绩不及预期，并给出了更为悲观的2026财年业绩指引。受此影响，股价下跌近15%。
公司正在等待CagriSema获批——这是一款新一代减重与糖尿病治疗药物。公司也可能在今年披露部分药物的临床进展，其中包括amycretin，目前正作为减重药物在3期临床试验中接受评估。公司还有数个处于2期或3期阶段的其他减重候选药物。
随着UBT251稳步推进，以及多款候选药物处于研发管线中，这家制药巨头至少应能维持其在这一庞大且快速增长市场中“第二大药企”的位置。鉴于该股处于多年低位附近，且未来十年减重领域的销售额预计将超过1000亿美元，只要UBT251及其他候选药物顺利推进，Novo Nordisk未来几年有望反弹并带来具竞争力的回报。