Moderna enfrenta transição pós-pandemia em meio à volatilidade do pipeline e reveses regulatórios

Moderna, Inc. (NASDAQ: MRNA) fechou a $49,87 por ação em 17 de fevereiro de 2026, refletindo retornos de 18,1% nos últimos sete dias e de 61,6% no acumulado do ano. A empresa de biotecnologia sediada em Cambridge está atravessando uma transição crítica de sua dominância na era da pandemia para uma plataforma de mRNA diversificada, voltada a doenças respiratórias e oncologia.

A ação recuou 5,3% em 11 de fevereiro de 2026, após a FDA emitir uma Refusal-to-File para sua candidata a vacina sazonal contra influenza, mRNA-1010. O revés regulatório decorreu de problemas com o comparador do ensaio clínico, e não de falhas de segurança. Apesar dos ganhos recentes, o papel segue bem abaixo das máximas históricas de 2021, de quase $500, com retornos de três e cinco anos negativos em 64,2% e 67,8%, respectivamente.

A Moderna reportou receita de $1,9 bilhão no ano cheio de 2025, queda de 40% em relação a 2024, à medida que o mundo avançou para um modelo sazonal e de mercado privado para as vacinações contra COVID. A empresa registrou prejuízo líquido de $2,8 bilhões em 2025, uma melhora frente ao prejuízo de $3,6 bilhões em 2024, ajudada por uma redução de $2,2 bilhões nas despesas operacionais. A Moderna encerrou 2025 com $8,1 bilhões em caixa e investimentos, que a administração vê como uma ponte até 2028, quando a empresa prevê voltar ao ponto de equilíbrio de fluxo de caixa (cash-flow breakeven) conforme o portfólio respiratório e os produtos de oncologia ganham escala.

A vacina contra RSV da empresa para idosos, mRESVIA, garantiu aproximadamente 34% de participação no segmento 65+, em grande parte devido ao seu formato de seringa pré-preenchida, preferido por farmacêuticos pela facilidade de administração. A receita atualmente deriva de vendas comerciais de produtos, principalmente a vacina Spikevax contra COVID-19 e a recém-lançada mRESVIA, além de parcerias estratégicas com Merck & Co. (NYSE: MRK) para terapias oncológicas e com Vertex Pharmaceuticals (NASDAQ: VRTX) para fibrose cística.

Um modelo de Fluxo de Caixa Descontado (Discounted Cash Flow) usando uma abordagem de 2 Stage Free Cash Flow to Equity chega a um valor intrínseco estimado de $89,84 por ação para a Moderna. O fluxo de caixa livre dos últimos doze meses é um prejuízo de aproximadamente $2,19 bilhões. Estimativas de analistas projetam fluxo de caixa livre de $571,5 milhões até 2030, com anos posteriores extrapolados para alcançar a casa de poucos bilhões (low single-digit billions) até 2035. Comparado ao preço recente de $49,87, isso implica que a ação está 44,5% subavaliada segundo esse método.

Atualmente, a Moderna é negociada a uma razão preço/vendas de 10,13x, abaixo da média do setor de Biotechs, de 12,01x, porém acima da média do grupo de pares, de 5,07x. Um cálculo proprietário de Fair Ratio de 1,45x sugere que as ações são negociadas bem acima do que esse arcabouço consideraria um nível equilibrado, após considerar fatores como crescimento de lucros, margens de lucro, perfil de risco, setor e valor de mercado.

Fundada em 2010, a Moderna foi construída sobre a premissa de que as células poderiam ser programadas para fabricar suas próprias proteínas medicinais. A Oferta Pública Inicial (Initial Public Offering) de 2018 da empresa foi, à época, a maior da história da biotecnologia. A pandemia de 2020 acelerou a trajetória da Moderna em uma década, transformando-a de uma empresa em estágio clínico sem produtos em um nome globalmente conhecido, com dezenas de bilhões de dólares em receita anual.

O modelo de negócios da empresa é centrado em uma abordagem de plataforma que utiliza tecnologia padronizada de entrega de mRNA, permitindo atingir diferentes doenças com a mesma infraestrutura de fabricação. Com um caixa de vários bilhões de dólares e um pipeline chegando a leituras críticas de Phase 3, a Moderna está fazendo a transição de uma entidade de resposta à pandemia para uma potência de múltiplos produtos em doenças respiratórias e oncologia.