Moderna gère l’après-pandémie entre volatilité du pipeline et revers réglementaires
Moderna opère une transition clé, passant des revenus liés à la pandémie à un portefeuille d’ARNm plus diversifié, axé sur les maladies respiratoires et l’oncologie. Des revers réglementaires récents ont été partiellement compensés par les bonnes performances du vaccin VRS mRESVIA et l’approche de résultats majeurs de Phase 3 en oncologie.
Moderna, Inc. (NASDAQ: MRNA) a clôturé à 49,87 $ par action au 17 février 2026, affichant une performance de 18,1 % sur les sept derniers jours et de 61,6 % depuis le début de l’année. L’entreprise de biotechnologie basée à Cambridge traverse une transition critique, passant de sa domination à l’époque de la pandémie à une plateforme d’ARNm diversifiée ciblant les maladies respiratoires et l’oncologie.
Le titre a reculé de 5,3 % le 11 février 2026, après qu’une Refusal-to-File de la FDA a été émise pour son candidat vaccin antigrippal saisonnier, mRNA-1010. Ce revers réglementaire provenait de problèmes liés au comparateur de l’essai, plutôt que de défaillances en matière de sécurité. Malgré les gains récents, l’action reste nettement en dessous de ses plus hauts historiques de 2021, proches de 500 $, avec des performances sur trois ans et cinq ans négatives de 64,2 % et 67,8 % respectivement.
Moderna a déclaré un chiffre d’affaires de 1,9 milliard de dollars pour l’ensemble de l’année 2025, en baisse de 40 % par rapport à 2024, alors que le monde s’orientait vers un modèle saisonnier et de marché privé pour les vaccinations contre la COVID. L’entreprise a enregistré une perte nette de 2,8 milliards de dollars en 2025, en amélioration par rapport à la perte de 3,6 milliards de dollars en 2024, grâce notamment à une réduction de 2,2 milliards de dollars des dépenses d’exploitation. Moderna a terminé 2025 avec 8,1 milliards de dollars de trésorerie et d’investissements, que la direction considère comme un pont vers 2028, date à laquelle l’entreprise prévoit un retour au seuil de rentabilité des flux de trésorerie à mesure que le portefeuille respiratoire et les produits oncologiques monteront en puissance.
Le vaccin VRS de la société destiné aux personnes âgées, mRESVIA, a obtenu une part d’environ 34 % dans le segment des 65 ans et plus, principalement grâce à son format en seringue préremplie, privilégié par les pharmaciens pour sa facilité d’administration. Les revenus proviennent actuellement des ventes de produits commerciaux, principalement le vaccin contre la COVID-19 Spikevax et le mRESVIA récemment lancé, ainsi que de partenariats stratégiques avec Merck & Co. (NYSE: MRK) pour des thérapies anticancéreuses et Vertex Pharmaceuticals (NASDAQ: VRTX) pour la mucoviscidose.
Un modèle d’actualisation des flux de trésorerie (Discounted Cash Flow) utilisant une approche en 2 étapes des Free Cash Flow to Equity aboutit à une valeur intrinsèque estimée de 89,84 $ par action pour Moderna. Le free cash flow sur les douze derniers mois correspond à une perte d’environ 2,19 milliards de dollars. Les estimations des analystes projettent un free cash flow de 571,5 millions de dollars d’ici 2030, les années suivantes étant extrapolées pour atteindre quelques milliards (bas de la fourchette à un chiffre) d’ici 2035. Comparé au cours récent de 49,87 $, cela implique, selon cette méthode, que l’action est sous-évaluée de 44,5 %.
Moderna se négocie actuellement sur la base d’un ratio cours/ventes (price-to-sales) de 10,13x, inférieur à la moyenne du secteur des biotechs de 12,01x mais supérieur à la moyenne du groupe de pairs de 5,07x. Un calcul propriétaire de Fair Ratio de 1,45x suggère que le titre se négocie bien au-dessus de ce que ce cadre considérerait comme un niveau équilibré, après prise en compte de facteurs tels que la croissance des bénéfices, les marges, le profil de risque, le secteur et la capitalisation boursière.
Fondée en 2010, Moderna s’est construite sur l’idée que les cellules pouvaient être programmées pour fabriquer leurs propres protéines médicamenteuses. L’introduction en bourse de l’entreprise en 2018 (Initial Public Offering) était, à l’époque, la plus importante de l’histoire des biotechnologies. La pandémie de 2020 a accéléré la trajectoire de Moderna d’une décennie, la transformant d’une entreprise au stade clinique sans produits en une marque mondialement connue générant des dizaines de milliards de dollars de revenus annuels.
Le modèle économique de l’entreprise repose sur une approche plateforme utilisant une technologie standardisée d’administration d’ARNm, lui permettant de cibler différentes maladies avec la même infrastructure de fabrication. Avec une trésorerie se chiffrant en milliards de dollars et un pipeline approchant des résultats déterminants de Phase 3, Moderna passe d’une entité de réponse à la pandémie à une puissance multi-produits dans les domaines respiratoire et oncologique.