Moderna meistert den Übergang nach der Pandemie angesichts von Pipeline-Volatilität und regulatorischen Rückschlägen
Moderna steht vor einem entscheidenden Übergang von pandemiegetriebenen Erlösen hin zu einem breiter aufgestellten mRNA-Portfolio. Während ein regulatorischer Rückschlag bei mRNA-1010 belastet, stützen eine starke Performance von mRESVIA im RSV-Markt und bevorstehende Phase-3-Onkologie-Readouts die mittelfristige Perspektive.
Moderna, Inc. (NASDAQ: MRNA) schloss am 17. Februar 2026 bei 49,87 US-Dollar je Aktie und verzeichnete damit eine Rendite von 18,1% in den vergangenen sieben Tagen sowie 61,6% seit Jahresbeginn. Das in Cambridge ansässige Biotechnologieunternehmen befindet sich in einem entscheidenden Übergang: Weg von der Dominanz der Pandemiezeit hin zu einer diversifizierten mRNA-Plattform, die auf Atemwegserkrankungen und Onkologie abzielt.
Die Aktie gab am 11. Februar 2026 um 5,3% nach, nachdem die FDA für den saisonalen Grippeimpfstoffkandidaten mRNA-1010 ein Refusal-to-File ausgesprochen hatte. Der regulatorische Rückschlag beruhte auf Problemen mit dem Vergleichspräparat (Comparator) in der Studie und nicht auf Sicherheitsmängeln. Trotz der jüngsten Kursgewinne liegt die Aktie weiterhin deutlich unter den Allzeithochs von 2021 von nahezu 500 US-Dollar; die Renditen über drei bzw. fünf Jahre sind mit -64,2% bzw. -67,8% negativ.
Moderna meldete für das Gesamtjahr 2025 einen Umsatz von 1,9 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von 40% gegenüber 2024 entspricht, da die Welt bei COVID-Impfungen zu einem saisonalen, privatwirtschaftlich geprägten Marktmodell überging. Das Unternehmen wies für 2025 einen Nettoverlust von 2,8 Milliarden US-Dollar aus – eine Verbesserung gegenüber dem Verlust von 3,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 – unterstützt durch eine Reduktion der operativen Aufwendungen um 2,2 Milliarden US-Dollar. Moderna beendete 2025 mit 8,1 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln und Investitionen, was das Management als Brücke bis 2028 betrachtet – dem Zeitpunkt, zu dem das Unternehmen mit der Skalierung des Atemwegsportfolios und der Onkologieprodukte wieder den Cashflow-Breakeven erreichen will.
Der RSV-Impfstoff des Unternehmens für ältere Erwachsene, mRESVIA, hat sich im Segment der über 65-Jährigen einen Anteil von rund 34% gesichert, vor allem aufgrund seines Formats als Fertigspritze, das von Apothekern wegen der einfachen Verabreichung bevorzugt wird. Der Umsatz stammt derzeit aus dem kommerziellen Produktverkauf, insbesondere dem COVID-19-Impfstoff Spikevax sowie dem neu eingeführten mRESVIA, außerdem aus strategischen Partnerschaften mit Merck & Co. (NYSE: MRK) für Krebstherapien und Vertex Pharmaceuticals (NASDAQ: VRTX) für Mukoviszidose.
Ein Discounted-Cash-Flow-Modell, das einen 2 Stage Free Cash Flow to Equity-Ansatz verwendet, ergibt für Moderna einen geschätzten inneren Wert von 89,84 US-Dollar je Aktie. Der Free Cash Flow der letzten zwölf Monate ist ein Verlust von etwa 2,19 Milliarden US-Dollar. Analystenschätzungen prognostizieren bis 2030 einen Free Cash Flow von 571,5 Millionen US-Dollar; die Folgejahre werden extrapoliert, um bis 2035 in den niedrigen einstelligen Milliardenbereich zu gelangen. Im Vergleich zum jüngsten Aktienkurs von 49,87 US-Dollar impliziert dies nach dieser Methode eine Unterbewertung der Aktie um 44,5%.
Moderna wird derzeit zu einem Kurs-Umsatz-Verhältnis (Price-to-Sales) von 10,13x gehandelt, was unter dem Branchendurchschnitt der Biotechs von 12,01x, aber über dem Durchschnitt der Vergleichsgruppe von 5,07x liegt. Eine proprietäre Fair-Ratio-Berechnung von 1,45x deutet darauf hin, dass die Aktie deutlich über dem liegt, was dieses Rahmenwerk nach Berücksichtigung von Faktoren wie Gewinnwachstum, Gewinnmargen, Risikoprofil, Branche und Marktkapitalisierung als ausgewogen ansehen würde.
Moderna wurde 2010 gegründet und basierte auf der Prämisse, dass Zellen so programmiert werden können, dass sie ihre eigenen therapeutischen Proteine herstellen. Der Börsengang (Initial Public Offering) im Jahr 2018 war damals der größte in der Geschichte der Biotechnologie. Die Pandemie 2020 beschleunigte Modernas Entwicklung um ein Jahrzehnt und verwandelte das Unternehmen von einer klinischen Firma ohne Produkte in einen weltweit bekannten Namen mit jährlichen Umsätzen in zweistelliger Milliardenhöhe.
Das Geschäftsmodell des Unternehmens beruht auf einem Plattformansatz mit standardisierter mRNA-Delivery-Technologie, die es ermöglicht, unterschiedliche Krankheiten mit derselben Produktionsinfrastruktur anzugehen. Mit einem mehrmilliardenschweren Cash-Polster und einer Pipeline, die auf entscheidende Phase-3-Readouts zusteuert, wandelt sich Moderna von einem Pandemie-Response-Akteur zu einem Multi-Produkt-Schwergewicht in den Bereichen Atemwege und Onkologie.