在资金压力与利润率挑战下，Bio-Rad公布2025年第四季度业绩喜忧参半

Bio-Rad Laboratories, Inc.公布了截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩。在地缘政治不确定性与学术研究资金受限的严峻环境下，公司实现了温和的营收增长。2025年第四季度总净销售额为6.932亿美元，较2024年第四季度报告的6.675亿美元增长3.9%，主要由临床诊断（Clinical Diagnostics）业务板块更高的销售额所带动。

首席执行官表示，2025年是充满挑战的一年：地缘政治不确定性以及学术研究经费持续承压，影响了终端市场。尽管公司实现了温和的营收增长并创造了强劲的自由现金流，但毛利率和经营利润率的表现低于预期。公司近期收购的数字PCR（digital PCR）开发商Stilla Technologies已成功完成整合，公司对其扩展后的ddPCR产品组合在市场上的初期采用情况感到满意。

按固定汇率（currency neutral）口径计算，季度销售额较2024年同期增长1.7%。第四季度生命科学（Life Science）板块净销售额为2.679亿美元，较2024年同期下降2.6%。按固定汇率口径，生命科学板块销售额较2024年同季度下降4.0%，主要受学术研究与生物技术（biotech）融资环境受限所驱动。按固定汇率口径，美洲地区销售额下降，部分被EMEA与亚太地区销售增长所抵消。

第四季度临床诊断板块净销售额为4.253亿美元，较2024年同期增长8.4%。按固定汇率口径，净销售额较去年同季度增长5.6%。按固定汇率口径的销售增长主要由质量控制（quality controls）、血型鉴定（blood typing）以及糖尿病（diabetes）产品带动，但部分被传染病（infectious disease）产品销售下降所抵消。按固定汇率口径，各地区销售额均实现增长。

在2025年第四季度，公司确认其对Sartorius AG投资的公允市场价值发生变化，该变化对净利润贡献显著，使得公司实现净利润7.200亿美元（稀释后每股收益26.65美元），但部分被1.728亿美元的外购无形资产及相关项目减值（impairment）所抵消；相比之下，2024年同期报告的为净亏损7.158亿美元（稀释后每股亏损25.57美元）。

按GAAP口径，第四季度毛利率为49.8%，低于上年同期的51.2%。按非GAAP口径，毛利率为52.5%，低于上年同期的53.9%，其中包括1,300万美元的一次性存货及核销（write-offs）。公司录得经营亏损1.19亿美元，而上年同期为经营利润5,800万美元，主要原因是来自终止及重新排序的研发（R&D）项目所产生的1.73亿美元减值费用。非GAAP经营利润率为12%，低于上年同期的13.8%。

2025年第四季度的有效税率为22.5%，而2024年同期为21.2%。上述期间披露的有效税率受到对Sartorius AG投资公允市场价值变动以及收益地域构成变化的影响。2025年第四季度非GAAP有效税率为25.3%，高于2024年同期的20.9%。2025年税率更高主要由收益地域构成变化及新税收立法的实施所致。

第四季度非GAAP净利润为6,800万美元（稀释后每股收益2.51美元），低于上年同期的8,100万美元（每股收益2.90美元）。第四季度非GAAP每股收益2.51美元较分析师预测的2.71美元低7.38%。销售、一般及管理费用（SG&A）为2.21亿美元，占销售额的31.9%，高于上年同期的2.04亿美元（占比30.6%），增长主要与员工成本相关。研发费用为7,000万美元（占销售额10.1%），低于2024年第四季度的8,000万美元（占比11.9%）；非GAAP口径研发费用为6,600万美元，上年同期为6,800万美元。

按报告口径，2025年全年净销售额增长0.7%至25.832亿美元，上年为25.665亿美元。按固定汇率口径，2025年全年营收基本与上年持平。2025年全年生命科学板块报告的净销售额为10.211亿美元，按固定汇率口径较上年下降1.3%，主要受学术研究与生物技术融资环境受限影响。2025年全年临床诊断板块报告的净销售额为15.621亿美元，按固定汇率口径较上年增长0.8%，由质量控制与血型鉴定产品带动，但部分被中国糖尿病检测报销率下调所抵消。

在2025年期间，公司确认其对Sartorius AG投资的公允市场价值发生变化，该变化对净利润贡献显著，使得公司实现净利润7.599亿美元（稀释后每股收益27.85美元），但部分被1.728亿美元的外购无形资产及相关项目减值所抵消；相比之下，2024年报告的为净亏损18.442亿美元（稀释后每股亏损65.36美元）。2025年非GAAP净利润为2.705亿美元（每股收益9.92美元），而2024年为2.911亿美元（每股收益10.31美元）。

2025年全年有效税率为23.7%，而2024年为21.3%。2025年税率更高主要由对Sartorius AG投资公允市场价值变动以及收益地域构成变化所驱动。2025年全年非GAAP有效税率为23.7%，2024年为23.6%。

本季度自由现金流为1.19亿美元，高于上年同期的8,100万美元；全年自由现金流为3.75亿美元，相当于非GAAP净利润的138%转化率。公司在2025年回购120万股股票，总金额为2.96亿美元；第四季度未进行回购，回购计划下仍有2.85亿美元额度可用。自2024年第一季度以来，公司通过累计4.94亿美元回购实现了股本数量减少6.6%。

ddPCR产品组合在第四季度实现中个位数同比增长，归因于QX700平台达到营收预期。过程色谱（process chromatography）营收在2025年全年增长超过20%，但由于订单时点影响，第四季度环比与同比均出现下降。2025年期间融资条件有所改善，但资金更偏向于后期生物技术公司，预计将出现温和改善。

在战略层面，Bio-Rad通过收购并整合Stilla Technologies，进一步巩固其在液滴数字PCR（Droplet Digital PCR）领域的领导地位；并通过与Gencurix和Biodesix的合作伙伴关系推进其肿瘤诊断（oncology diagnostics）战略，用于分销与开发体外诊断（in vitro diagnostic）肿瘤检测。公司还通过在60多个国家新增注册，扩大了1,200余种临床诊断产品的全球可及性，并通过任命全球商业运营执行副总裁（Executive Vice President of Global Commercial Operations）强化商业领导力。

公司维持了稳健的资产负债表，2025年末现金及短期投资为15.41亿美元，低于2024年末的16.65亿美元。该下降主要由于合计2.96亿美元的股票回购，以及于2025年6月30日完成Stilla Technologies收购。对Sartorius AG的投资显著上升至56.69亿美元，高于上年的44.69亿美元。

管理层启动多项举措，以强化运营纪律、改进预测与规划，并推动制造、采购与物流各环节更高的一致性。Stilla收购预计将在2026年年中实现增厚（accretive），较最初判断提前6至12个月。首席运营官表示，毛利率未达到预期，也未达到Bio-Rad Laboratories, Inc.有能力实现的水平，并指出第四季度供应链成本高于预期。

展望2026年全年，Bio-Rad给出的指引为：非GAAP、固定汇率口径营收增长约0.5%至1.5%，非GAAP经营利润率预计约为12.0%至12.5%。固定汇率口径营收增长预计公司整体为0.5%至1.5%；其中生命科学板块持平至0.5%，临床诊断板块增长1%至2%。2026年全年非GAAP毛利率预计为54%至54.5%；非GAAP经营利润率预计为12%至12.5%。

预计由于近期政府对某些治疗用途与疫苗的监管变化，以及客户生产效率提升，过程色谱在2026年将下降约中十几个百分点。预计全年非GAAP经营利润率将受到过程色谱销售减少带来的50个基点（basis point）不利影响。管理层称学术与政府终端市场仍将保持谨慎支出，限制仪器需求。2026年指引预计各季度营收与利润率将逐季改善，前提是假设不会再次出现第四季度的高企供应链成本。