Merck 주가, Keytruda 이후 파이프라인 기대감에 46% 급등…52주 신고가

Merck & Co. Inc. 주가는 52주 신고가를 기록하며 $122.69에 마감했고, 지난 12개월 동안 46.25% 상승했다. 주가는 지난 한 달간 7.4% 올랐는데, 이는 시장 예상치를 웃돈 4분기 실적과 향후 성장에 대한 보다 자신감 있는 전망에 힘입은 것이다.

4분기 Merck는 이익과 매출 모두에서 시장 추정치를 상회했다. 주당순이익(EPS)은 $2.04로 전년 동기 대비 19% 증가했으며, 매출은 $16.40 billion으로 5% 증가했다. 이번 실적은 투자자들의 강한 신뢰와 제약 대기업의 전략적 이니셔티브에 대한 긍정적 시장 심리를 반영한다.

Merck는 2026년의 새로운 실적 및 매출 가이던스를 제시했는데, 이는 컨센서스 기대치를 소폭 하회했다. 회사는 2026년 매출이 $65.5-$67.0 billion 범위로, 전년 대비 1%~3% 성장할 것으로 예상했다. 조정 주당순이익(adjusted EPS)은 $5.00~$5.15로 전망되며, 이는 사업 개발 거래와 관련한 비용 증가로 2025년 조정 EPS $8.98에서 큰 폭으로 감소하는 수준이다.

컨퍼런스콜에서 Merck는 현재 파이프라인이 2030년대 중반까지(중반 시점) 비(非)리스크 조정(non-risk-adjusted) 기준으로 $70 billion을 초과하는 잠재 상업적 기회를 제공할 것으로 기대한다고 밝혔다. 회사는 이 추정치가 2028년 자사의 블록버스터 항암제 Keytruda의 피크 컨센서스 매출 추정치 $35 billion의 2배를 넘는다고 강조했다. Keytruda는 2028년 이후 특허 독점권을 상실할 예정이다. Merck는 $70 billion 추정치가 불과 1년 전 예상치보다 $20 billion 더 높은 수준이라고 말했다. 2026년 가이던스가 다소 약했음에도, Keytruda 독점권 상실 이후 기간에 대한 장기 성장 전망이 개선되면서 실적 발표 이후 주가가 상승했다.

Keytruda는 여전히 Merck의 최대 강점으로, 회사 의약품 매출의 약 55%를 차지한다. 여러 암종에 대해 승인된 이 약물은 지난 몇 년간 Merck의 안정적 매출 성장을 견인하는 데 핵심적 역할을 해왔다. Keytruda는 2025년에 $31.7 billion의 매출을 기록했으며, 전년 대비 7% 증가했다.

Keytruda 매출은 조기(earlier-stage) 적응증에서의 빠른 채택 확대에 힘입어 증가하고 있다. 전이성(metastatic) 적응증에서의 지속적인 강한 모멘텀도 매출 성장에 기여하고 있다. 회사는 2028년 특허 독점권 상실 시점까지 이러한 성장이 이어질 것으로 예상한다. Merck는 LAG3 및 CTLA-4 억제제와의 혁신적 면역항암(immuno-oncology) 병용 요법을 포함해 Keytruda의 장기 성장을 견인하기 위한 다양한 전략을 추진 중이다. Merck는 Moderna와의 파트너십을 통해 Keytruda와 병용하는 맞춤형 mRNA 치료용 암 백신인 intismeran autogene (V940/mRNA-4157)을 조기 병기 및 보조요법(adjuvant) NSCLC와 보조요법 흑색종(adjuvant melanoma)에서 핵심 3상(pivotal phase III) 임상시험으로 개발하고 있다.

Keytruda의 피하 제형(subcutaneous formulation)인 Keytruda Qlex는 2025년 9월 FDA 승인을 받았다. Keytruda Qlex는 Keytruda의 정맥주입(intravenous infusion) 대비 투여 시간을 크게 단축할 수 있다. Merck는 Keytruda가 2028년까지 $35 billion의 피크 매출에 도달할 것으로 예상한다. 회사의 다른 종양학(oncology) 약물인 Welireg, AstraZeneca와 파트너십을 맺은 Lynparza, Eisai와 파트너십을 맺은 Lenvima도 매출(top-line) 성장에 기여하고 있다.

FDA는 특정 난소암 환자, 구체적으로 백금-저항성(platinum-resistant) 상피성 난소암(epithelial ovarian), 난관암(fallopian tube) 또는 원발성 복막암(primary peritoneal carcinoma) 환자의 치료를 위해 Keytruda를 승인했다. 이번 승인으로 Keytruda의 종양학 분야 활용 범위가 확대됐다.

Merck의 3상 파이프라인은 2021년 이후 거의 3배로 확대됐으며, 사내 파이프라인 진전뿐 아니라 M&A 거래를 통해 후보물질을 추가한 결과다. 블록버스터 잠재력을 지닌 주요 신제품으로는 21가 폐렴구균 결합백신(pneumococcal conjugate vaccine) Capvaxive와 폐동맥고혈압(pulmonary arterial hypertension) 치료제 Winrevair가 있다. 두 제품 모두 출시(launch) 초기에 강한 성과를 보였고, 장기적으로 상당한 매출을 창출할 잠재력이 있다.

회사의 RSV 항체인 Enflonsia (clesrovimab)는 2025년 6월 미국에서 승인됐으며, EU에서는 심사 중이다. HIV 치료를 위한 doravirine과 islatravir의 고정용량복합제(fixed-dose combination)는 미국에서 심사 중이며, FDA 결정은 내년 4월로 예상된다.

Merck는 후기 임상(late-stage) 파이프라인에 enlicitide decanoate/MK-0616(고콜레스테롤혈증 치료용 경구 PCSK9 억제제), tulisokibart(궤양성 대장염 치료용 TL1A 억제제), Daiichi-Sankyo와 파트너십을 맺은 항체-약물 접합체(antibody-drug conjugates) 등 다른 유망 후보도 보유하고 있다.

회사는 2028년 Keytruda 특허 만료가 임박함에 따라 지난 1년간 인수합병을 공격적으로 진행해왔다. 2025년 Verona 인수를 통해 만성 폐쇄성 폐질환(chronic obstructive pulmonary disease) 유지 치료를 위한 새로운 계열(first-in-class)의 혁신 치료제 Ohtuvayre를 확보했으며, 이는 수십억 달러 규모의 상업적 잠재력을 지닌 것으로 평가된다. Ohtuvayre의 상업적 출시는 견조한 출발을 보이고 있다. 이 약물은 인수 이후 4분기에 $178 million의 매출을 기록했다.

애널리스트 동향을 보면 여러 증권사에서 목표주가가 상향 조정됐다. 한 곳은 Keytruda 특허 만료 이후 성장 잠재력을 근거로 투자의견을 Hold에서 Buy로 상향하고 목표주가를 $150로 제시했다. 다른 한 곳은 투자의견 Buy를 유지하면서 목표주가를 $140로 올렸지만, 회사의 2026년 매출 가이던스가 컨센서스 추정치를 밑돌았다고 언급했다. 세 번째 회사는 Merck의 파이프라인과 신제품 출시를 둘러싼 낙관론을 강조하며 투자의견 Market Perform을 유지한 채 목표주가를 $100로 상향했다. 네 번째 회사는 Keytruda의 특허 보호 연장 가능성을 근거로 목표주가를 $135로 올렸다.