Eli Lilly以24亿美元收购Orna Therapeutics，加速推进环状RNA平台

Eli Lilly and Company（NYSE: LLY）于2026年2月9日宣布收购Orna Therapeutics，交易总价值最高可达24亿美元。本次交易的核心在于Orna专有的环状RNA（oRNA）技术及其开创性的“in vivo” CAR-T平台，该平台有望革新细胞治疗向患者递送的方式。

通过整合Orna的研发管线，Lilly正释放出一个战略转向信号：瞄准可“现货化”（off-the-shelf）的基因药物（genetic medicines），使其能够在体内直接对患者免疫系统进行重编程，从而绕开传统细胞治疗成本高昂且物流极其复杂的生产流程。此次收购也成为迄今对环状RNA押注规模最大的案例之一——与当前疫苗中使用的线性mRNA相比，环状RNA被认为更稳定、作用更持久。截至2026年2月25日，市场已对该消息作出反应：尽管整个板块波动加剧，Lilly股价仍表现出韧性。

此次收购发生在一系列临床突破性里程碑之后，这些里程碑在2025年末集中显现。在2025年12月举行的第67届American Society of Hematology（ASH）Annual Meeting上，Orna公布了其首要候选药物ORN-252的里程碑式临床前数据。作为一款靶向CD19的“in vivo” CAR-T疗法，ORN-252在极低剂量下即可在非人灵长类动物中实现完全B细胞清除。更重要的是，该疗法在实现上述效果时无需进行淋巴清除（lymphodepletion）——这种严苛的“预处理”化疗长期以来限制了CAR-T在癌症与自身免疫性疾病中仅用于最严重病例。

从时间线来看，Lilly在上述结果公布后迅速推进交易，意在抢在其他潜在竞购方之前完成收购。根据协议条款，Lilly将支付一笔未披露的预付款现金，其余金额（最高24亿美元）将与特定临床与监管里程碑的达成挂钩。Orna将并入Lilly的免疫学研究与早期临床开发部门，但仍将保留其位于马萨诸塞州剑桥的研究中心，以继续优化其环状RNA递送系统。

包括Orna早期风险投资支持者及其既往合作伙伴在内的关键利益相关方一直密切关注该交易。Merck & Co.（NYSE: MRK）早在2022年就与Orna建立了总额35亿美元的合作关系，而Lilly对Orna的全面收购意味着其将接手这些项目背后的“引擎”。市场对Lilly的初步反应总体非常积极；多家大型机构的分析师指出，Lilly正有效利用其重磅代谢类药物（如Mounjaro与Zepbound）带来的庞大现金储备，向高增长的基因药物领域实现多元化布局。

本次交易的最大赢家无疑是Eli Lilly：通过收购，Lilly成功跨越了数年的内部研发周期，成为“in vivo” CAR-T赛道的领先竞争者之一。凭借对oRNA平台的掌控，Lilly如今可将该技术应用于其广泛的自身免疫与肿瘤适应证布局。然而，这笔交易也为Merck & Co.（NYSE: MRK）与Vertex Pharmaceuticals（NASDAQ: VRTX）带来复杂的“竞争者困境”。两家公司均与Orna已有合作；尽管预计Lilly将履行这些合同，但它现在掌握着合作方所依赖的核心技术主导权，未来在知识产权共享与资源配置方面可能更为复杂。

在更广泛的CAR-T领域，Gilead Sciences（NASDAQ: GILD）与Bristol Myers Squibb（NYSE: BMY）等既有玩家将面临更大压力。这些公司已在“ex vivo” CAR-T设施上投入数十亿美元——这些大型工厂负责将患者细胞运入、改造后再运回体内。如果Lilly的“in vivo”路线（通过对脂质纳米颗粒（LNPs）进行简单注射）在人体试验中被证实有效，传统CAR-T耗资数十亿美元的基础设施可能会在一夜之间变得过时。因此，Gilead与Bristol Myers Squibb可能被迫寻求自身的“in vivo”收购以保持竞争力。

在潜在受损的一方，AbbVie（NYSE: ABBV）等公司销售的用于自身免疫性疾病的传统生物制剂，长期市场份额可能受到威胁。若ORN-252确实能够通过一次治疗在狼疮患者中“重置”免疫系统，那么对单克隆抗体进行长期、终身的慢性注射需求将大幅下降。