医疗保健投资者权衡防御型股票与高风险成长型押注

大型医疗保健股如 Johnson & Johnson 和 CVS Health，常被视为在经济放缓时值得买入的防御型股票；而中小型医疗保健公司则可能提供更高风险和更高潜在回报。 伊朗当前的冲突正在带来一种风险，即经济可能陷入衰退。由于无法经由霍尔木兹海峡运输原油、液化天然气和化肥，以及地缘政治冲突本身持续升级，能源和食品价格飙升带来的通胀压力正在加剧。

在这种情况下，投资者往往会转向医疗保健股票。大型医疗保健股，如大型制药公司 Johnson & Johnson，以及覆盖保险、药房和医疗服务的一体化医疗保健公司 CVS Health，通常被视为在经济放缓时期值得买入的防御型股票。消费者在经济放缓时可以削减可选消费支出，但医疗保健往往属于不可妥协的刚需；医疗保健股在衰退中通常也相对抗跌，尤其是因为其盈利往往同样更具韧性。

它们属于“低贝塔”股票；如果市场朝某一方向波动，例如波动 1%，低贝塔股票也会朝同一方向变动，但幅度会小于 1。CVS 当前的贝塔值为 0.46，Johnson & Johnson 的贝塔值为 0.33。这些数字表明，如果市场下跌 10%，CVS 只会下跌 4.6%，Johnson & Johnson 则会下跌 3.3%。

根据投资者的风险承受能力，或降低回撤、创造收益的需要，买入这类低贝塔防御型股票可能是合理的。不过，投资者也可以采取另一种策略，这种策略即使在衰退中也可能带来正回报。

这种策略包括买入一组中小型医疗保健公司；这些公司的增长驱动因素几乎完全取决于二元事件，包括临床试验 (clinical trial) 和检测结果，以及产品销售的建立，而与整体经济关系不大。虽然其中一些公司可能会失败，但也有一些不会，而成功者所带来的上行潜力可能足以抵消其他公司的损失。

一个例子是多癌种早筛检测公司 Grail。如果该公司能够通过与英格兰国民保健署开展的为期 3 年试验的随访数据证明其 Galleri 检测的有效性，其股价将大幅飙升。该检测未达到其主要终点，即证明 3 期和 4 期癌症发生率在统计学上显著下降，这可能是因为试验时间过短，导致对照组中的癌症尚未充分发展出来。该检测在发现 3 期癌症方面取得成功，但与对照组相比并无显著意义；而随访数据可能显示，对照组中会出现更多癌症病例。

另一个例子是 Viking Therapeutics 及其核心 GLP-1/GIP 激动剂 VK2735。该药物的皮下注射和口服两种剂型目前都在开展肥胖症和糖尿病试验。VK2735 在各项试验中显示出优异的疗效结果，但其口服剂型在一项针对肥胖症的 2 期试验中，安全性和耐受性方面的结果有些令人失望。有理由相信，这些结果是由于剂量递增过于激进所致，而公司仍在继续推进 VK2735 的皮下和口服剂型进入 3 期试验。此外，Viking 还在另一项研究中测试口服剂型，作为初始皮下注射治疗后的维持剂量，结果预计将于 2026 年第三季度公布。

这些公司是高风险、高回报策略的例子。建立由此类公司构成的更广泛投资组合是合理的，这有助于分散个股特异性风险，而这类公司的此类风险通常较高。