Les investisseurs en santé arbitrent entre valeurs défensives et paris de croissance plus risqués

Les grandes capitalisations du secteur de la santé, comme Johnson & Johnson et CVS Health, sont souvent considérées comme des valeurs défensives à acheter en période de ralentissement, tandis que les sociétés de santé de petite et moyenne capitalisation peuvent offrir un risque plus élevé et un potentiel de rendement supérieur. Le conflit en cours en Iran fait peser un risque de récession sur l’économie, avec des pressions inflationnistes alimentées par l’envolée des prix de l’énergie et des denrées alimentaires, liée à l’incapacité de transporter le pétrole brut, le gaz naturel liquéfié et les engrais via le détroit d’Ormuz, ainsi qu’à l’aggravation du conflit géopolitique lui-même.

Dans de telles conditions, les investisseurs se tournent souvent vers les actions du secteur de la santé. Les grandes capitalisations de la santé, comme le géant pharmaceutique Johnson & Johnson et l’entreprise de santé intégrée CVS Health, présente dans l’assurance, la pharmacie et la prestation de soins, sont souvent perçues comme des valeurs défensives à acheter en période de ralentissement. Alors que les consommateurs peuvent réduire leurs achats discrétionnaires en période de ralentissement, les dépenses de santé sont souvent incompressibles, et les actions de la santé ont tendance à relativement bien résister en période de récession, notamment parce que leurs bénéfices tiennent eux aussi relativement bien.

Il s’agit d’actions à « faible bêta » ; si le marché évolue dans une direction donnée, par exemple de 1 %, les actions à faible bêta évolueront dans le même sens, mais avec une amplitude inférieure à un. Le bêta actuel de CVS est de 0,46, et celui de Johnson & Johnson est de 0,33. Ces chiffres indiquent que CVS ne perdrait que 4,6 % si le marché reculait de 10 %, et Johnson & Johnson 3,3 %.

Selon la tolérance au risque, ou la nécessité de limiter le repli du portefeuille ou de générer des revenus, acheter ce type de valeurs défensives à faible bêta peut avoir du sens. Toutefois, il existe une autre stratégie que les investisseurs peuvent suivre, et qui pourrait générer des rendements positifs même en période de récession.

Cette stratégie consiste à investir dans un ensemble de sociétés de santé de petite et moyenne capitalisation dont les moteurs de croissance dépendent presque entièrement d’événements binaires, notamment les résultats d’essais cliniques et de tests, ainsi que la mise en place des ventes de produits, des facteurs qui ont peu à voir avec l’économie dans son ensemble. Si certaines peuvent échouer, d’autres non, et le potentiel de hausse de celles qui réussissent peut compenser les pertes des autres.

Un exemple est Grail, société spécialisée dans les tests de détection précoce multicancer. Si elle peut démontrer l’efficacité de son test Galleri grâce aux données de suivi de son essai sur 3 ans avec le National Health Service anglais, l’action s’envolera. Le test n’a pas atteint son critère d’évaluation principal, qui consistait à démontrer une réduction statistiquement significative des cancers de stade 3 et de stade 4, peut-être parce que l’essai était trop court pour permettre le développement de cancers dans le groupe témoin. Le test a réussi à détecter des cancers de stade 3, mais pas de manière significative par rapport au groupe témoin, et les données de suivi pourraient montrer davantage de cancers se développant dans le groupe témoin.

Un autre exemple est Viking Therapeutics et son principal agoniste GLP-1/GIP, VK2735, actuellement à l’essai dans l’obésité et le diabète, en formulations sous-cutanée et orale. VK2735 a montré d’excellents résultats d’efficacité dans l’ensemble de ses essais, mais des données de sécurité et de tolérance décevantes dans un essai de phase 2 dans l’obésité sous forme orale. Il y a des raisons de penser que ces résultats étaient dus à une titration trop agressive, et la société continue de faire avancer VK2735 vers la phase 3 sous formes sous-cutanée et orale. En outre, Viking évalue la formulation orale comme dose d’entretien après un traitement sous-cutané initial dans une étude distincte, dont les résultats sont attendus au troisième trimestre 2026.

Ces sociétés illustrent une stratégie à haut risque et haut rendement, et il est judicieux de constituer un portefeuille plus large de ce type de sociétés afin d’aider à diversifier le risque propre à chaque titre, qui est élevé pour ces entreprises.