Boston Scientific第四季度业绩超预期，发布2026年增长指引

Boston Scientific于2月4日公布了2025年第四季度业绩，营收和利润均超出公司指引区间，并高于市场共识预期。已完成收购为销售额贡献了160个基点，有机营收增长达12.7%。该公司2025年销售额超过200亿美元，连续第二年实现中双位数增长。

然而，供应链问题拖累了泌尿学（Urology）业务的表现，Axonics的整合造成的商业干扰超出最初预期。本季度，由于竞争性产品的推出，Boston Scientific在电生理（EP）领域市场份额流失。管理层表示，较高的同比基数和产品停产将影响近期财务前景。财报公布后，Boston Scientific股价大跌17.6%。

过去六个月，Boston Scientific股价累计下跌28.7%，明显跑输所在行业11.9%的跌幅。该股也落后于竞争对手Edwards Lifesciences和Stryker，后两者分别下跌2.3%和3.4%。同期，更广泛的医疗板块上涨了11.7%。

WATCHMAN业务第四季度同比增长29%，得益于美国伴随手术（concomitant procedures）的广泛采用，全年在所有主要全球市场实现了强劲的双位数增长。Boston Scientific还宣布与Siemens Healthineers建立战略合作伙伴关系，共同开发和商业化其下一代4D ICE导管AcuNav，旨在增强独立WATCHMAN或FARAWATCH手术的影像引导。神经调节业务第四季度销售额增长10%，全年有机增长8%，主要受脑部业务线中Cartesia X和Illumina 3D产品的推动。Nalu的收购通过增加周围神经刺激疗法强化了神经调节产品组合，公司还获得了Intracept手术的扩大报销覆盖范围，并启动了Intracept EDGE Stylet的全面市场推广。

亚太地区第四季度销售额运营增长15%，全年增长14%，主要受到日本和中国的强劲表现推动。日本的增长得益于WATCHMAN和EP业务，以及OPAL标测系统的部署和FARAPULSE导管使用率的增加。中国再次实现双位数增长，主要由EP、WATCHMAN和介入心脏病治疗业务驱动。

公司预计2026年有机增长在10%至11%之间，不包括汇率波动以及某些收购和剥离。神经调节预计将成为表现最好的业务，而泌尿学业务在供应链问题解决和新产品推出的情况下，预计将恢复市场增长。Boston Scientific在2025年结束时在脉冲场消融（PFA）市场占有约65%的份额，管理层预计其增速将超过预期的15%市场增长率，这得益于标测系统的扩展和全球PFA的采用。2026年，EP的增长势头预计将继续在中国持续，得益于FARAWAVE NAV设备获得NMPA批准以及持续性心房颤动（AFib）适应症的扩大。

1月，Boston Scientific宣布达成收购Valencia Technologies和Penumbra的协议，分别进入具有战略意义的泌尿学和心血管相邻市场。比较WATCHMAN FLX与新型口服抗凝药的CHAMPION试验将在3月的ACC上作为最新突破性研究（late breaker）公布。积极的数据可能支持WATCHMAN作为一线卒中预防疗法，并将适应人群从全球约500万扩大到2000万。

公司预计全年调整后毛利率与2025年基本持平，因为有利的产品组合将在很大程度上被全球供应链投资和关税的全年化影响所抵消。调整后营业利润率预计将扩大50-75个基点，调整后每股收益（EPS）预计在3.43-3.49美元之间，意味着12%-14%的增长。2026年第一季度运营和有机营收增长指引为8.5%至10%，其中包括ACURATE瓣膜停产带来的约150个基点的负面影响。