Bristol Myers Squibb、主力旧薬が2026年に圧力を受ける中で成長ポートフォリオに軸足

Bristol Myers Squibbは、売上基盤の継続的な移行局面にあり、新製品群の成長が旧製品群の継続的な減少を一部相殺している。2025年の売上高は前年比で横ばいとなり、成長ポートフォリオの売上が17%増加した一方で、旧製品の売上は主として後発医薬品との競争により15%減少した。

旧ポートフォリオにはEliquis, Revlimid, Pomalyst, Sprycel and Abraxaneが含まれ、Revlimid、Pomalyst、Sprycel、Abraxaneの独占販売期間満了が引き続き全体売上の重荷となっている。経営陣は、旧製品セグメントの売上が2026年にさらに12〜16%減少すると見込んでおり、これは2025年の$48.2 billionから低下する年間売上高見通し$46.0-$47.5 billionに反映されている。旧ポートフォリオは2025年総売上高の45%を占めた。

成長ポートフォリオにはOpdivo, Opdivo Qvantig, Orencia, Yervoy, Reblozyl, Camzyos, Breyanzi, Opdualag, Zeposia, Abecma, Sotyku, Krazati and Cobenfyが含まれる。このうち、免疫腫瘍（immuno-oncology）ポートフォリオに加え、Camzyos、Breyanzi、Reblozylが勢いを維持している。

大型免疫腫瘍薬のOpdivoは、新たな適応でのラベル拡大と、一次治療の非小細胞肺がん領域における継続的なシェア拡大を背景に、売上の勢いを維持している。皮下注製剤であるOpdivo Qvantigは追加的な成長をもたらしており、米国で承認されたすべての腫瘍種で初期導入が力強さを示している。Opdualagの売上も引き続き堅調で、とりわけ米国では一次治療メラノーマの標準治療としての地位を維持している。

その他の新製品も売上成長に寄与している。Reblozylは、一次および二次治療のMDS関連貧血患者における需要を背景に、年換算売上ランレートで$2 billionを上回った。Breyanziは、大細胞型B細胞リンパ腫での採用拡大と最近のラベル拡大を反映し、年換算売上で$1 billionを超えた。Camzyosは心血管領域で需要の増加が続いている。

神経科学領域では、Cobenfyがより広いアクセスと地域医療機関および病院での使用拡大に支えられ、有望な初期導入を示している。追加適応の開発が進められる中で、この治療薬は長期的に意味のある貢献製品になると見込まれている。同社は、細胞療法と二重特異性抗体へと軸足を移しつつあり、腫瘍、免疫、心血管疾患の各領域でバイオ医薬品と低分子医薬品に投資していると述べた。

腫瘍領域は引き続き重点治療分野である。同社によると、PD-1阻害薬であるOpdivoは、FDAが承認した適応拡大により肺がん、腎がんなどを治療している一方、免疫腫瘍分野での競争は依然として激しい。心血管疾患領域では、Eliquisが引き続き主要な収益源であるものの、EliquisやOpdivoといった主要収益製品の今後の特許満了が将来の成長に疑問を投げかけている。

Bristol Myersの株価は過去1年間で12.7%上昇し、業界の19.6%上昇と比べて見劣りした。同社株は予想利益ベースで9.80倍で取引されており、自社平均の8.44倍および大手製薬業界の18.82倍と比較される。2026年のEPSコンセンサス予想は過去30日で$6.04から$6.15へ引き上げられ、2027年予想も$5.94へ小幅に上昇した。