ロシュ株、製薬と診断が支え堅調取引——売上高は中位600億スイスフラン台

Roche Holding AG（ISIN CH0012032048）は今なお世界最大級のヘルスケア企業の一角であり、ロシュ株はSIXスイス取引所で引き続き堅調に取引されている。直近の通期決算では、グループ売上高は中位600億スイスフラン台となり、製薬部門がその大部分を占め、診断部門がそれを支える形で相当なシェアを寄与している。

ロシュは財務実績をスイスフランで報告し、事業を製薬と診断に分けている。典型的な年度の営業利益は中位十数億～低位200億スイスフラン台で推移しており、オンコロジー、免疫学、神経科学製品からの強い貢献に支えられている。同社は研究開発費を高水準に維持しており、年間100億スイスフラン規模に達することも多い。

ロシュの収益性は引き続き堅固で、直近の年間決算ではグループの営業利益率は低～中位20％台を記録した。直近会計年度には、中核事業の営業利益が数百億スイスフラン、フリーキャッシュフローが数十億スイスフランに達した。同社は長年にわたり配当を支払い続けており、直近会計年度でも1株当たり配当は前年比で再度引き上げられた。

ロシュは、ハーセプチン、アバスチン、マブセラ/リツキサンといった長年の大型製品がバイオシミラーとの競合に直面し、ピーク時からこれらの製品売上高が減少するというポートフォリオの変化を経験している。乳がん、肺がん、多発性硬化症向けの標的治療や免疫療法を含む新しいオンコロジー・免疫疾患治療薬は力強く成長し、旧製品の収益減少を一部相殺している。

2025年第1四半期の決算では、ロシュのグループ売上高は前年同期比でわずかに増加し、製薬と診断の売上高を合わせると2024年第1四半期比で緩やかな増加となった。2024年通期の結果は2023年度比で緩やかなプラスを示した。2025年に向けたロシュの見通しでは、新たな適応症や診断機能の拡大への継続的投資が言及されており、恒常為替レートで低～中位の一桁台の売上成長が見込まれている。

ロシュ株にとってパイプラインの進展は特に重要である。今後の製品上市が旧来のフランチャイズからの減少する収益を補うことができるからだ。個別化オンコロジー治療、二重特異性抗体、遺伝子治療などの分野の後期開発プログラムは、中期的な成長を維持することを目指している。ロシュはフェーズI、II、III試験にわたって臨床開発プログラムに投資しており、コンパニオン診断やバイオマーカー検査を活用して治療を個別化することが多い。乳がんや肺がんといった主要適応症における極めて重要なフェーズ3試験の良好なデータは株価のセンチメントを支え得る一方、臨床開発の挫折は熱意を削ぐ可能性がある。

ロシュの診断部門は製薬部門ほど大きくはないが、収益の安定性において重要な役割を果たしている。同事門は、世界中の病院、診療所、参照検査機関で使用される広範な検査機器、試薬、ポイントオブケア検査を提供している。新型コロナウイルス感染症（COVID-19）パンデミックの最盛期には、PCR検査や抗原検査への需要が大幅な追加収益をもたらした。パンデミック関連の検査量が減少するにつれ、診断部門の成長は通常の検査、がん診断、新規アッセイに牽引され、低～中位の一桁台の伸びに正常化しつつある。据え付けられた機器のベースは、顧客が試薬や消耗品を消費するにつれて継続的な収益を生み出し、カミソリと替え刃のビジネスモデルを形成している。

ロシュは製薬と診断の二軸で事業を展開し、疾患の検出から治療、経過観察まで、患者ケアの複数の段階に関与している。同社の個別化ヘルスケアへの注力は、治療を患者の特性により密接に適合させることを目指し、疾患に関連するバイオマーカーや遺伝子プロファイルを特定して、特定の患者群により良い結果をもたらす標的治療薬を開発するものである。

ロシュの長期的な成長は、高齢化、慢性疾患の有病率の上昇、新興市場における医療へのアクセス拡大といった人口動態トレンドに支えられている。同社の地理的フットプリントは、一人当たり医療費が高い欧州と北米の既存市場と、低いベースから量が拡大している新興市場にまたがっている。