Blue Jet Healthcare、実行力の弱さとパイプライン懸念で格下げ
JPMorganは、造影剤事業の実行力の弱さ、bempedoic acidを巡る競争圧力、後期開発パイプラインの薄さを理由に、Blue Jet HealthcareをUnderweightへ格下げし、目標株価を₹330に設定した。新製品投入が少なく、売上の集中度が高いことから、今後2年程度は収益の脆弱性が続く可能性があるとした。
Blue Jet Healthcareの株価は2月16日（月）、JPMorganが同社をUnderweightに格下げし、目標株価を1株当たり₹330に引き下げたことを受け、前日終値₹397.45から下落して安値₹357.75まで売られ、10％安の下方サーキットに達した。改定後のバリュエーションは、金曜終値から約17％の下落余地を示す。
格下げは同社のQ3決算を受けたもので、営業収益はQ3FY25の₹318 croreからQ3FY26の₹192 croreへと前年比40％減少した。純利益はQ3FY25の₹99.0 croreからQ3FY26の₹40.2 croreへと前年比59％減少した。四半期の1株当たり利益（EPS）は₹2.32で、前四半期の₹3.01から低下した。12月四半期の結果では、EBITDAが62.2％減少し、マージンは39％から24.3％へと縮小した。
JPMorganは目標マルチプルを30xから22xへ引き下げ、2026年度、2027年度、2028年度のEPS予想をそれぞれ11％、18％、23％減額した。2026年2月中旬時点で、同社の時価総額は約₹6,890 croreだった。
同社の造影剤（contrast media）事業は実行面の弱さが目立ち、主力製品の冴えない推移と有意な新製品投入の欠如により、FY23–26Eで年平均成長率（CAGR）5％のマイナスとなっている。PIおよびAPIセグメント、とりわけbempedoic acidは、顧客の在庫調整（destocking）の中で圧力に直面している。Esperionが大幅な粗利益率改善を見込むと示していることは外部委託機会の縮小を示唆しており、加えて同社は欧州での製造を、すでに他のCDMOパートナーとも取引のあるDaiichi Sankyoへ移管しているため、成長の見通しは不透明なままだ。
Merck & Co.は、Lp(a)に対する追加的なベネフィットを備えた、より優れた経口PCSK9阻害薬を開発しており、bempedoic acidフランチャイズにとってさらなる競争リスクとなる。ブローカーは、同社の後期開発段階のパイプラインが薄い点を問題視し、新製品の投入は今後2年を超えた先になる見通しだとした。
JPMorganは、2製品が総売上高の約70–75％を占めることから、製品集中リスクが高く、需要変動や競争環境の悪化によって収益が影響を受けやすいと強調した。この依存構造により、Blue Jet Healthcareは、これら特定製品に影響する需要の変化や競争圧力に対してとりわけ脆弱だという。
Blue Jet Healthcareは、ニッチで高付加価値の製品に注力する、スペシャリティ医薬品およびヘルスケア原料・中間体の企業である。「Collaboration, Development, Manufacturing」アプローチの下、グローバルのイノベーターおよび顧客と提携し、エンドツーエンドのCDMOソリューションを提供している。FY25時点で、同社は商業化済み51製品からなる分散されたポートフォリオを構築しており、3つの製造施設で合計反応容量1,177.9 KLに支えられている。同社はFY25に固定資産回転率3.97xを報告した。
同社は投下資本利益率（ROCE）39.8％、自己資本利益率（ROE）30.2％を示している。負債資本比率（debt-to-equity ratio）は0.02で、財務レバレッジは最小限に抑えられている。