Blue Jet Healthcare, 이행 부진·파이프라인 우려로 등급 하향
JPMorgan은 조영제 사업의 이행 부진, bempedoic acid의 경쟁 심화 가능성, 그리고 후기 단계 파이프라인의 빈약함을 이유로 Blue Jet Healthcare를 Underweight로 하향하고 목표주가를 ₹330로 제시했다. 이는 종가 대비 약 17%의 하락 여지를 시사하며, 향후 2년간 의미 있는 신제품 출시가 없을 것으로 본다.
Blue Jet Healthcare 주가는 2월 16일 월요일, JPMorgan이 동사를 Underweight로 하향 조정하고 목표주가를 주당 ₹330로 낮춘 뒤 전일 종가 ₹397.45 대비 ₹357.75까지 하락하며 10% 하한가(로어 서킷)에 도달했다. 수정된 밸류에이션은 금요일 종가 대비 약 17%의 하락 여지를 시사한다.
이번 하향 조정은 회사의 3분기 실적 발표 이후 나왔다. 실적에 따르면 영업수익은 Q3FY25의 ₹318 crore에서 Q3FY26의 ₹192 crore로 전년 동기 대비 40% 감소했다. 순이익은 Q3FY25의 ₹99.0 crore에서 Q3FY26의 ₹40.2 crore로 전년 동기 대비 59% 줄었다. 분기 주당순이익(EPS)은 ₹2.32로, 전 분기의 ₹3.01과 비교해 낮았다. 12월 분기 실적에서는 EBITDA가 62.2% 감소했으며, 마진은 39%에서 24.3%로 축소됐다.
JPMorgan은 목표 멀티플을 30x에서 22x로 낮추고, 2026·2027·2028 회계연도 EPS 추정치를 각각 11%, 18%, 23% 하향했다. 2026년 2월 중순 기준 회사의 시가총액은 약 ₹6,890 crore 수준이었다.
회사의 조영제(contrast media) 사업은 주력 제품의 부진한 성과와 의미 있는 신규 출시 부재로 인해 FY23–26E 동안 연평균성장률(CAGR) 5% 감소를 기록하는 등 이행이 약했다. PI 및 API 부문, 특히 bempedoic acid는 고객사의 재고 축소(destocking) 속에 압박을 받고 있다. Esperion이 매출총이익률의 유의미한 개선을 제시하며 외주 기회 축소를 시사했고, 이미 다른 CDMO 파트너들과도 협업 중인 Daiichi Sankyo로 유럽 생산을 이전하고 있어 성장 가시성은 여전히 불확실하다.
Merck & Co.는 추가적인 Lp(a) 효익을 갖춘 더 우수한 경구용 PCSK9 억제제(oral PCSK9 inhibitor)를 개발 중이며, 이는 bempedoic acid 프랜차이즈에 추가적인 경쟁 리스크를 야기한다. 해당 증권사는 신제품 출시가 향후 2년을 넘겨서야 가능할 것으로 예상되는 등, 회사의 후기 단계(late-stage) 파이프라인이 취약하다는 점도 우려로 지적했다.
JPMorgan은 2개 제품이 총매출의 약 70–75%를 기여해 제품 집중도 리스크가 크며, 수요 또는 경쟁 환경의 교란에 따라 실적이 취약해질 수 있다고 강조했다. 이러한 의존도는 특정 제품에 영향을 미치는 수요 변화나 경쟁 압력에 대해 Blue Jet Healthcare를 특히 취약하게 만든다.
Blue Jet Healthcare는 틈새(niche) 고부가가치 제품에 집중하는 특수 제약 및 헬스케어 원료·중간체 기업이다. "Collaboration, Development, Manufacturing" 접근법으로 운영되며, 글로벌 혁신기업 및 고객사와 파트너십을 맺어 엔드투엔드 CDMO 솔루션을 제공한다. FY25 기준 회사는 3개 제조시설에서 총 반응 용량 1,177.9 KL을 바탕으로 상업화된 51개 제품으로 구성된 다각화된 포트폴리오를 구축했다. 회사는 FY25에 유형자산회전율(Fixed Asset Turnover) 3.97x를 보고했다.
회사는 투하자본수익률(ROCE) 39.8%, 자기자본이익률(ROE) 30.2%를 보인다. 부채비율(debt-to-equity ratio)은 0.02로, 재무 레버리지는 최소 수준으로 운영하고 있다.