Novartis India se dispara un 20% tras la venta de una participación; las acciones de la matriz muestran un fuerte impulso

Novartis India se disparó un 20% para alcanzar su límite superior (Upper Circuit) tras el anuncio de una importante desinversión. La empresa matriz suiza Novartis AG ha suscrito un acuerdo de compraventa de acciones (Share Purchase Agreement) para vender la totalidad de su participación de control del 70,68% a un consorcio liderado por la firma de capital privado ChrysCapital. Esta noticia impulsó el valor a máximos de primera hora de Rs 959.65, una fuerte recuperación desde el cierre previo de Rs 830.45, elevando la capitalización bursátil total de la compañía a aproximadamente Rs 2,460 crore. Las acciones registraron un repunte de volumen de más de 45 veces en la BSE.

La transacción contempla la venta de más de 1.74 crore de acciones a tres entidades específicas: WaveRise Investments, ChrysCapital Fund X y Two Infinity Partners. Está previsto que WaveRise se convierta en el mayor accionista con una participación del 56.45% adquirida a Rs 860.64 por acción, mientras que los otros dos socios tomarán porciones menores a Rs 701.25 por acción. El valor total del acuerdo se estima en Rs 1,445.89 crore, lo que supone una salida definitiva de la multinacional suiza de la estructura accionarial de su filial india.

De acuerdo con la normativa de SEBI, este cambio de control ha activado una oferta pública obligatoria (mandatory open offer) para los accionistas minoritarios. El consorcio liderado por ChrysCapital, con el apoyo de Axis Capital como gestor de la oferta (offer manager), propone adquirir un 26% adicional del capital con derecho a voto a un precio de Rs 860.64 por acción. Esta oferta en efectivo, valorada en hasta Rs 552.50 crore, proporciona una ventana de liquidez para los inversores minoritarios, mientras la compañía se prepara para una reforma completa de su grupo promotor y de su identidad corporativa.

Una vez que se cierre la operación, Novartis AG será reclasificada como accionista público, y la empresa deberá someterse a un proceso total de cambio de marca. Según el acuerdo, todas las referencias al nombre y la marca "Novartis" deberán eliminarse en un plazo de 120 días desde el cierre. A pesar de este cambio total de liderazgo, los nuevos propietarios han confirmado que no tienen planes inmediatos de excluir a la compañía de bolsa, y se comprometen a mantener el 25% mínimo obligatorio de capital flotante (minimum public shareholding) exigido a las empresas cotizadas en India.

Mientras tanto, la empresa matriz Novartis (SWX:NOVN) ha vuelto a captar la atención después de que datos recientes de rendimiento mostraran una rentabilidad del 9.9% en el último mes y del 23% en los últimos 3 meses. La acción cerró por última vez en CHF126.48, con retornos del 2.2% en 7 días, 10.7% en 30 días, 16.6% en lo que va de año, 35.5% en 1 año, 85.7% en 3 años y 104.7% en 5 años.

Con Novartis cerrando en CHF126.46 y la narrativa más seguida apuntando a un valor razonable de CHF113.58, la tensión se sitúa de lleno entre unos fundamentales más sólidos y un precio de la acción más elevado. Las mejoras de eficiencia operativa derivadas de la racionalización de la cartera (por ejemplo, escisiones previas y salida de líneas no esenciales) y los avances en productividad están impulsando la expansión del margen principal y un mayor flujo de caja libre, que puede reinvertirse en I+D y retornos al accionista, respaldando el crecimiento a largo plazo de las ganancias y del margen neto.

El programa anunciado de recompra de acciones por $10 billion, además de un dividendo sólido y un flujo de caja libre significativo, refuerza el potencial de crecimiento del BPA (EPS) y de la rentabilidad sobre el capital (return on equity), lo que podría dar lugar a una reevaluación de la acción conforme se materialicen vientos de cola de demanda y rentabilidad a medio plazo.

Aunque el valor razonable de CHF113.58 de la narrativa de IA sugiere que Novartis está sobrevalorada en un 11.3%, el precio de CHF126.46 se sitúa frente a un P/E de 22.3x, en comparación con 24.2x para el conjunto del grupo farmacéutico europeo y un fair ratio de 39.1x. Esa brecha, tanto frente a sus comparables como frente al fair ratio más alto, apunta a un mercado que está valorando a Novartis de forma más conservadora que a muchos grandes nombres farmacéuticos, incluso tras la reciente subida del precio.

Utilizando un modelo de flujo de caja libre para el capital (Free Cash Flow to Equity) de 2 etapas, los flujos de caja proyectados se descuentan al día de hoy, lo que da como resultado un valor intrínseco estimado de US$256.30 por acción. Frente al precio reciente de US$126.48, este resultado de DCF sugiere que la acción cotiza con un descuento del 50.7% respecto de esa estimación intrínseca. Según este modelo, las acciones parecen infravaloradas.

Actualmente, Novartis cotiza con un P/E de 22.29x, cercano a la media del sector farmacéutico (Pharmaceuticals) de 22.03x y por debajo de la media del grupo de comparables de 88.02x. El Fair Ratio de Novartis es 39.14x, una estimación propietaria de lo que podría ser el P/E en función de factores como el crecimiento de beneficios, los márgenes de beneficio, el sector, la capitalización bursátil y riesgos específicos de la compañía. Dado que el Fair Ratio de 39.14x es superior al 22.29x actual, este marco indica que la acción parece infravalorada en términos de P/E.

Sin embargo, el vencimiento de patentes de fármacos clave, junto con la presión sobre precios y reembolsos, especialmente en mercados importantes, podría cambiar de forma sustancial la solidez de ese valor razonable de CHF113.58. El flujo de caja libre de los últimos doce meses es de aproximadamente US$16.1b, con un flujo de caja libre proyectado de US$21.2b en 2030.