Novartis India springt nach Anteilsverkauf um 20 %; Aktien der Muttergesellschaft zeigen starken Aufwärtstrend

Novartis-India-Aktien legten um 20 % zu und erreichten ihr Upper Circuit, nachdem ein bedeutender Desinvestitionsschritt angekündigt worden war. Die Schweizer Muttergesellschaft Novartis AG hat einen Share Purchase Agreement abgeschlossen, um ihren gesamten beherrschenden Anteil von 70,68 % an ein von der Private-Equity-Gesellschaft ChrysCapital geführtes Konsortium zu verkaufen. Diese Nachricht trieb die Aktie am frühen Morgen auf Tageshochs von Rs 959,65 – eine kräftige Erholung gegenüber dem vorherigen Schlusskurs von Rs 830,45 – und brachte die gesamte Marktkapitalisierung des Unternehmens auf etwa Rs 2.460 crore. Das Handelsvolumen der Aktie stieg an der BSE um mehr als das 45-Fache.

Die Transaktion umfasst den Verkauf von über 1,74 crore Aktien an drei spezifische Einheiten: WaveRise Investments, ChrysCapital Fund X und Two Infinity Partners. WaveRise wird mit einem erworbenen Anteil von 56,45 % zum größten Aktionär und zahlt Rs 860,64 je Aktie, während die beiden anderen Partner kleinere Anteile zu Rs 701,25 je Aktie übernehmen. Der Gesamtwert des Deals wird auf Rs 1.445,89 crore geschätzt und markiert einen endgültigen Ausstieg des Schweizer Multinationals aus der Aktionärsstruktur seiner indischen Tochter.

Gemäß den SEBI-Vorschriften hat dieser Kontrollwechsel ein obligatorisches Pflichtangebot (mandatory open offer) für die öffentlichen Aktionäre des Unternehmens ausgelöst. Das von ChrysCapital geführte Konsortium, unterstützt von Axis Capital als Offer Manager, schlägt vor, weitere 26 % des stimmberechtigten Aktienkapitals zu einem Preis von Rs 860,64 je Aktie zu erwerben. Dieses Barangebot mit einem Volumen von bis zu Rs 552,50 crore eröffnet Minderheitsinvestoren ein Liquiditätsfenster, während sich das Unternehmen auf eine vollständige Neuausrichtung seiner Promoter-Gruppe und seiner Corporate Identity vorbereitet.

Nach Abschluss der Transaktion wird Novartis AG als öffentlicher Aktionär neu klassifiziert, und das Unternehmen muss einen vollständigen Rebranding-Prozess durchlaufen. Gemäß der Vereinbarung müssen alle Verweise auf den Namen und die Marke „Novartis“ innerhalb von 120 Tagen nach Closing entfernt werden. Trotz dieses vollständigen Führungswechsels haben die neuen Eigentümer bestätigt, dass sie kurzfristig keine Pläne haben, das Unternehmen von der Börse zu nehmen, sondern sich stattdessen dazu verpflichten, die für in Indien börsennotierte Unternehmen vorgeschriebene Mindeststreubesitzquote von 25 % einzuhalten.

Unterdessen hat die Muttergesellschaft Novartis (SWX:NOVN) erneut Aufmerksamkeit auf sich gezogen, nachdem jüngste Performancedaten eine Rendite von 9,9 % im vergangenen Monat und 23 % in den vergangenen 3 Monaten zeigten. Die Aktie schloss zuletzt bei CHF126,48; die Renditen lagen bei 2,2 % über 7 Tage, 10,7 % über 30 Tage, 16,6 % seit Jahresbeginn, 35,5 % über 1 Jahr, 85,7 % über 3 Jahre und 104,7 % über 5 Jahre.

Da Novartis bei CHF126,46 schloss und das am häufigsten verfolgte Narrativ auf einen fairen Wert von CHF113,58 verweist, liegt die Spannung hier eindeutig zwischen stärkeren Fundamentaldaten und einem höheren Aktienkurs. Effizienzgewinne aus der Straffung des Portfolios (zum Beispiel frühere Spin-offs und der Ausstieg aus nicht zum Kerngeschäft gehörenden Bereichen) sowie Produktivitätssteigerungen treiben die Ausweitung der Kernmargen und einen höheren Free Cash Flow, der in F&E sowie in Ausschüttungen an Aktionäre reinvestiert werden kann und so langfristig das Gewinn- und Nettomargenwachstum unterstützt.

Das angekündigte Aktienrückkaufprogramm über $10 billion, zusätzlich zu einer starken Dividende und einem erheblichen Free Cash Flow, erhöht das Potenzial für EPS-Wachstum und eine höhere Eigenkapitalrendite, was zu einer Neubewertung der Aktie führen könnte, sobald sich mittelfristig Nachfrage- und Profitabilitätsrückenwinde materialisieren.

Während der faire Wert von CHF113,58 aus dem KI-Narrativ darauf hindeutet, dass Novartis um 11,3 % überbewertet ist, steht der Kurs von CHF126,46 einem KGV (P/E) von 22,3x gegenüber – verglichen mit 24,2x für die breitere europäische Pharma-Gruppe und einem Fair Ratio von 39,1x. Diese Lücke – sowohl im Vergleich zu Peers als auch zum höheren Fair Ratio – deutet darauf hin, dass der Markt Novartis konservativer bewertet als viele große Pharmawerte, selbst nach dem jüngsten Kursanstieg.

Unter Verwendung eines 2-Stage-Free-Cash-Flow-to-Equity-Modells werden die prognostizierten Cashflows auf den heutigen Tag abgezinst, was zu einem geschätzten inneren Wert von US$256,30 je Aktie führt. Gegenüber dem jüngsten Aktienkurs von US$126,48 deutet dieses DCF-Ergebnis darauf hin, dass die Aktie mit einem Abschlag von 50,7 % auf diese intrinsische Schätzung gehandelt wird. Auf Basis dieses Modells erscheint die Aktie unterbewertet.

Novartis wird derzeit mit einem KGV (P/E) von 22,29x gehandelt, nahe am Durchschnitt der Pharmaceuticals-Industrie von 22,03x und unter dem Peer-Group-Durchschnitt von 88,02x. Das Fair Ratio für Novartis beträgt 39,14x und ist eine proprietäre Schätzung dessen, welches KGV angesichts von Faktoren wie Gewinnwachstum, Gewinnmargen, Branche, Marktkapitalisierung und unternehmensspezifischen Risiken möglich wäre. Da das Fair Ratio von 39,14x über dem aktuellen 22,29x liegt, weist dieses Rahmenwerk darauf hin, dass die Aktie auf KGV-Basis als unterbewertet erscheint.

Allerdings könnten Patentabläufe bei wichtigen Arzneimitteln sowie Druck auf Preise und Erstattungen, insbesondere in großen Märkten, wesentlich verändern, wie belastbar dieser faire Wert von CHF113,58 ist. Der Free Cash Flow der letzten zwölf Monate liegt bei etwa US$16,1b, wobei der Free Cash Flow für 2030 auf US$21,2b prognostiziert wird.