Novartis India bondit de 20 % après la cession de participation ; la maison mère affiche une forte dynamique boursière

Novartis India a bondi de 20 % pour atteindre sa limite de hausse (« upper circuit ») à la suite de l’annonce d’une cession majeure. La maison mère suisse Novartis AG a conclu un Share Purchase Agreement visant à vendre l’intégralité de sa participation de contrôle de 70,68 % à un consortium mené par la société de capital-investissement ChrysCapital. Cette nouvelle a propulsé le titre à un pic tôt dans la matinée de Rs 959.65, en nette reprise par rapport à la clôture précédente à Rs 830.45, portant la capitalisation boursière totale de l’entreprise à environ Rs 2,460 crore. Le titre a également enregistré une flambée des volumes de plus de 45 fois sur la BSE.

La transaction porte sur la cession de plus de 1.74 crore actions à trois entités spécifiques : WaveRise Investments, ChrysCapital Fund X et Two Infinity Partners. WaveRise devrait devenir le principal actionnaire avec une participation de 56,45 % acquise à Rs 860.64 par action, tandis que les deux autres partenaires prendront des portions plus modestes à Rs 701.25 par action. La valeur totale de l’opération est estimée à Rs 1,445.89 crore, marquant la sortie définitive du groupe suisse de la structure actionnariale de sa filiale indienne.

Conformément à la réglementation de la SEBI, ce changement de contrôle a déclenché une offre publique d’achat (open offer) obligatoire destinée aux actionnaires publics de la société. Le consortium mené par ChrysCapital, avec Axis Capital en tant que gestionnaire de l’offre, propose d’acquérir 26 % supplémentaires du capital à droit de vote au prix de Rs 860.64 par action. Cette offre en numéraire, valorisée jusqu’à Rs 552.50 crore, offre une fenêtre de liquidité aux investisseurs minoritaires alors que l’entreprise se prépare à un remaniement complet de son groupe promoteur et de son identité d’entreprise.

Une fois l’opération finalisée, Novartis AG sera reclassée comme actionnaire public et la société devra engager un rebranding intégral. Selon l’accord, toute référence au nom et à la marque « Novartis » devra être retirée dans les 120 jours suivant la clôture. Malgré ce changement total de direction, les nouveaux propriétaires ont confirmé ne pas avoir de projet immédiat de retrait de cote, s’engageant au contraire à maintenir le seuil réglementaire minimal de 25 % d’actions détenues par le public, requis pour les sociétés cotées en Inde.

Parallèlement, la maison mère Novartis (SWX:NOVN) a suscité un regain d’attention après la publication de données de performance récentes montrant un rendement de 9.9% sur le mois écoulé et de 23% sur les 3 derniers mois. Le titre a clôturé à CHF126.48, avec des performances de 2.2% sur 7 jours, 10.7% sur 30 jours, 16.6% depuis le début de l’année, 35.5% sur 1 an, 85.7% sur 3 ans et 104.7% sur 5 ans.

Avec Novartis clôturant à CHF126.46 et le récit le plus suivi pointant vers une juste valeur de CHF113.58, la tension se situe clairement entre des fondamentaux plus solides et un cours plus élevé. Les gains d’efficacité opérationnelle issus de la rationalisation du portefeuille (par exemple, des spin offs antérieurs et la sortie d’activités non essentielles) et les améliorations de productivité alimentent l’expansion de la marge de base et l’augmentation du free cash flow, qui peut être réinvesti en R&D et en rémunération des actionnaires, soutenant la croissance à long terme du résultat et de la marge nette.

Le programme de rachat d’actions de $10 billion annoncé, en plus d’un dividende solide et d’un free cash flow significatif, renforce le potentiel de croissance du BPA (EPS) et du retour sur fonds propres, ce qui pourrait conduire à une revalorisation du titre à mesure que les vents porteurs de la demande et de la rentabilité se matérialisent à moyen terme.

Alors que la juste valeur de CHF113.58 issue du récit IA suggère que Novartis est surévaluée de 11.3%, le cours de CHF126.46 se compare à un P/E de 22.3x, contre 24.2x pour l’ensemble du groupe pharmaceutique européen et un fair ratio de 39.1x. Cet écart, à la fois par rapport aux pairs et au fair ratio plus élevé, indique un marché qui valorise Novartis de manière plus prudente que de nombreux grands noms de la pharma, même après la récente hausse du cours.

En utilisant un modèle DCF (Discounted Cash Flow) de type « 2 Stage Free Cash Flow to Equity », les flux de trésorerie projetés sont actualisés à aujourd’hui, ce qui aboutit à une valeur intrinsèque estimée à US$256.30 par action. Par rapport au cours récent de US$126.48, ce résultat DCF suggère que le titre se négocie avec une décote de 50.7% par rapport à cette estimation intrinsèque. Selon ce modèle, l’action apparaît sous-évaluée.

Novartis se négocie actuellement sur un P/E de 22.29x, proche de la moyenne du secteur Pharmaceuticals à 22.03x, et inférieur à la moyenne du groupe de pairs à 88.02x. Le Fair Ratio de Novartis est de 39.14x ; il s’agit d’une estimation propriétaire de ce que le P/E pourrait être compte tenu de facteurs tels que la croissance des bénéfices, les marges, le secteur, la capitalisation boursière et les risques spécifiques à l’entreprise. Comme le Fair Ratio de 39.14x est supérieur au 22.29x actuel, ce cadre indique que le titre apparaît sous-évalué sur la base du P/E.

Cependant, l’expiration de brevets sur des médicaments clés, ainsi que la pression sur les prix et les remboursements, en particulier sur les grands marchés, pourraient modifier sensiblement la solidité de cette juste valeur de CHF113.58. Le free cash flow des douze derniers mois est d’environ US$16.1b, avec un free cash flow projeté à US$21.2b en 2030.