業績改善や指数見直し、RNAiパイプライン進展で注目集めるArrowhead Pharmaceuticals

Arrowhead Pharmaceuticalsは、前年同期の赤字から黒字化へ転じた第1四半期決算を発表し、あわせて指数構成がS&P 600からS&P 400へ移行したことを受け、新たな注目を集めている。投資家は、Phase 3試験にある2つの治療法や大手製薬企業との複数の提携を含むRNA干渉医薬品パイプラインの進展にも反応している。株価はUS$63.27からUS$63.82で推移し、過去90日間の株価リターンは59%、1年間の株主総利回りは220%～234.58%となる一方、足元では1カ月の株価リターンが8.74%下落するなど短期的な軟調さもみられた。

収益が黒字化し、当四半期売上高がUS$264.03 millionとなり、株価も1年前の水準を大きく上回るなか、市場がすでに今後数年分の成長を織り込んでいるのかに関心が集まっている。Arrowheadの直近の適正価値に関する見方では価格は**$64.08とされ、直近終値の$63.27をわずかに上回るにとどまる。一方で、広く参照される別の見方では、現在の株価は$150.43の将来キャッシュフロー価値**に対して割安だと位置づけられている。

RNAi送達技術（TRiM platform）の進展、一般的な適応症と希少疾患／オーファン疾患の双方にまたがる幅広いパイプライン、さらに中枢神経系（CNS）および脂肪組織におけるRNAiの先行者利益の可能性は、Arrowheadの競争優位を拡大している。ゲノミクスと精密医療の進歩によってRNAi治療の実現可能性と個別化が高まるなか、採用が広がれば、より強い予想純利益率と長期的な利益成長を支える可能性がある。

バリュエーションの見方はなお分かれている。ある見方では、現在のPERは43.8倍で、米国バイオテクノロジー業界の21.7倍、適正とされる20.2倍を上回るとされた。別の見方では、Arrowheadの現在のPER 44.2倍は同業他社の44.1倍をやや上回り、適正とされる22.2倍のおよそ2倍に当たるとしており、期待が後退した場合にはバリュエーションリスクを示唆し得る水準だとされた。

見通しは、臨床試験結果、提携先からの支払い、そして提携先のコミットメントに左右される。情報筋によると、提携に伴う支払いは予測しにくくなる可能性があり、試験の後退、協業の停滞、後期段階試験の結果、あるいは規制当局の判断が想定通りに着地しない場合には、割安との見方に対する信認が急速に弱まる可能性がある。